20220905-东兴证券-传媒互联网2022年中报总结_游戏和社区板块韧性较强_关注PGC内容平台和电商平台景气度修复_18页_666kb

传媒互联网2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，传媒互联网行业整体业绩承压，主要受到宏观经济、疫情反复及监管政策等多重因素影响。申万传媒板块总营收2372亿元，同比下滑3%，净利润221亿元，同比下滑20.2%；恒生科技指数成分总营收14768亿元，同比下滑27.2%，净利润479亿元，同比下滑67.1%。但部分细分板块展现出较强的韧性，如网络游戏和社区平台，而影视制作、PGC内容平台和广告营销板块则受到较大影响。

主要观点与关键信息

1. 网络游戏板块

• 收入表现：网络游戏板块收入633.8亿元，同比增长13.0%，增速稳健。
• 毛利率：平均毛利率66.5%，同比略有提升。
• 净利率：平均净利率23.2%，同比下降3.6个百分点，主要受世纪华通、宝通科技和游族网络等公司拖累。
• 主要公司：网易、三七互娱、世纪华通、完美世界、吉比特、恺英网络、宝通科技、巨人网络、游族网络。

2. 社区平台板块

• 收入表现：社区平台板块营收518亿元，同比增长19.1%，表现稳健。
• 盈利能力：总体调整后净亏损63.8亿元，较上年同期减少46.5%，盈利能力显著改善。
• 销售费用率：平均销售费用率28.8%，同比下降5.6个百分点。
• 用户增长：用户增速平均值10.7%，较2021年全年下降2.8个百分点，但用户获取效率有所提升。
• 主要公司：快手、心动公司、网易云音乐、知乎、值得买、荔枝。

3. PGC内容平台板块

• 收入表现：PGC内容平台板块营收394.7亿元，同比下滑11.7%。
• 会员收入：会员收入168.3亿元，同比增长6.7%，受益于会员提价及付费率提升。
• 毛利率：平均毛利率41.3%，同比增长5.4个百分点，主要得益于内容与渠道成本优化。
• 主要公司：腾讯音乐、阅文集团、爱奇艺、芒果超媒、掌阅科技。

4. 影视制作板块

• 收入表现：影视制作板块整体营收29.1亿元，同比减少24.4%，主要受疫情及政策影响。
• 毛利率：平均毛利率25.9%，同比下降6.4个百分点。
• 净利润：净利润4.6亿元，同比下降32.7%，但已实现转正。
• 风险提示：商誉减值风险较低，但存货规模较高，部分公司或面临资产减值风险。
• 主要公司：华策影视、光线传媒、百纳千成、唐德影视、慈文传媒、欢瑞世纪、中广天择。

5. 广告营销板块

• 收入表现：广告营销板块营收3500.6亿元，同比下滑0.9%，其中电商平台广告收入2344.6亿元，同比增长3.8%。
• 互联网媒体平台：互联网媒体平台广告收入1156.0亿元，同比减少9.2%，但快手广告业务同比增长26.1%，表现优于行业。
• 主要公司：电商平台（阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会、美团）、互联网媒体平台（腾讯、百度、小米、微博、快手、爱奇艺、分众传媒）。

投资建议

• 整体展望：2022年下半年，传媒互联网行业景气度有望改善，叠加降本增效举措，板块业绩逐步修复。
• 推荐板块：网络游戏、社区平台板块韧性较强，推荐关注。
• 关注板块：PGC内容平台及电商平台，受益于广告业务改善。

风险提示

• 国内宏观经济压力加大
• 游戏公司海外拓展不及预期
• 直播监管政策趋严
• 本地生活需求疲软
• 用户获取成本增加
• 会员数增长不及预期

行业重点公司盈利预测与评级

行业评级体系

• 公司投资评级：以6个月内公司股价相对于市场基准指数的表现为标准。

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于市场基准指数的表现为标准。

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

2022年上半年，传媒互联网行业整体承压，但部分细分板块展现出较强的韧性。网络游戏和社区平台在收入增长与盈利能力改善方面表现突出，而影视制作、PGC内容平台及广告营销板块则面临较大挑战。展望下半年，随着宏观经济温和回暖、疫情逐步可控及监管影响逐步消化，行业景气度有望改善，推荐关注网络游戏和社区平台，同时关注PGC内容平台及电商平台的广告业务修复机会。