20250425-开源证券-洽洽食品-002557.SZ-公司信息更新报告_2025Q1收入略有下滑_成本上涨致盈利承压_4页_876kb

报告摘要

洽洽食品在2025年第一季度的收入和利润表现略低于市场预期。2024年全年营收同比增长4.8%，归母净利润同比增长5.8%。然而，2025Q1营收同比下滑13.8%，归母净利润同比大幅下降67.9%。主要原因是原材料价格上涨带来的成本压力，尤其是葵花子价格的上涨对毛利率造成负面影响。

收入表现：
2024年公司整体营收增长4.8%，其中休闲零食营收增长4.8%，瓜子营收增长2.6%，坚果营收增长9.7%，其他品类增长8.0%。
2025Q1营收同比下滑13.8%，主要由于去年同期基数较高及春节备货提前，同时坚果营收有所下滑。
海外市场表现突出，2024年营收同比增长10.3%，成为增长的重要驱动力。
盈利情况：
2024年毛利率提升至28.78%，净利率为11.92%。毛利率提升主要受益于原材料成本压力缓解及高毛利产品占比增加。
2025Q1毛利率同比下降11.0个百分点至19.5%，主要是由于新采购季葵花子价格上涨。
归母净利润同比下降8.5%，表明成本上涨对盈利造成明显压力。
盈利预测调整：
鉴于成本上涨，公司下调了2025-2026年盈利预测，并新增2027年预测。预计2025-2027年归母净利润分别为7.8/9.1/10.1亿元，同比变化分别为-8.5% / +16.6% / +11.2%。
当前股价对应PE分别为15.6倍、13.4倍、12.0倍，维持“增持”投资评级。

财务数据：
- 2024年营收71.3亿元，归母净利润8.5亿元。
- 2025Q1营收15.7亿元，归母净利润0.8亿元。
- 2025年预计营收76.39亿元，2026年预计83.18亿元，2027年预计90.48亿元。
- 2025年预计归母净利润7.78亿元，2026年9.07亿元，2027年10.08亿元。
成本与费用：
2024年销售费用率同比上升0.93个百分点，主要由于广告促销费用同比增加27%。
2025Q1费用率保持稳定，整体费用率同比上升0.3个百分点。
产品与渠道策略：
公司积极拓展新品类，布局零食量贩及山姆渠道，以支撑收入端的稳健增长。
预计2025年下半年葵花子采购价格环比下行，成本压力有望缓解。