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每日晨讯总结

核心内容

港股市场在外部压力升温背景下，连续四周调整，上周恒生指数下跌2.5%，恒生科指下跌3.5%。资金回流至高股息央国企板块，推动香港中资企业指数微升0.6%。医疗保健、公用事业及电讯行业分类指数上涨超1%，而材料、信息科技、工业及可选消费板块则下跌超4%。港股通全周流入632亿港元，成为支撑港股的重要力量。

尽管港股经历1月中以来的快速上涨，估值已大幅修复，AH溢价处于四年低位，但短期回吐是由于外部压力、基本面弱修复及公司配股带来的流动性压力所致。美国对华加征关税政策引发全球金融市场避险情绪，美元指数及美国国债上涨，其他资产价格大跌，VIX指数飙升至45.3，创2020年3月以来新高。

主要观点

• 外部压力影响港股：美国对华加征关税及地缘政治风险升温，导致港股面临明显冲击。
• AH溢价处于低位：港股估值已修复，AH溢价处于四年低位，但短期波动仍需警惕。
• 市场转向衰退交易：全球市场开始交易衰退，美股下跌速度与幅度类似2020年初疫情冲击。
• 政策支持公共事业：中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于完善价格治理机制的意见》利好公共事业板块，尤其供水和天然气运营行业。

关键信息

行业动态

• 消费板块受关税影响：海尔智家、美的集团、海信家电等公司股价下跌，因美国加征关税影响出口投资氛围。
• 医疗保健板块表现分化：药明系公司受美国加征关税影响下跌，但药明康德与药明生物下半年新增订单好于预期。
• 公用事业板块受政策利好：光大环境、北控水务、粤海投资、昆仑能源等公司股价上涨，受益于政策推动的水价、气价上调预期。
• 新能源行业分化：部分公用股及环保股表现较好，光伏组件价格温和反弹，1H25可能有正面惊喜。

个股关注

• 中国水务(855 HK)：内地供水运营收入占比最高，有望受益于全国水价上调。
• 威胜控股(3393 HK)：FY24业绩略胜预期，受益于智能电表需求及海外客户拓展。
• 昆仑能源(135 HK)：天然气销量同比上升9.9%，工业零售气量增长16.5%，表现突出。

风险提示

• 政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款等风险仍需关注。

研报摘要

• 药明生物（2269HK）：2024年下半年新增项目超预期，上调盈利预测，目标价27.00港元，维持“中性”评级。
• 美国生物安全法案延迟：预计2025年内难以出台，利好药明生物等CXO企业。
• 光伏行业展望：多晶硅及光伏组件价格温和反弹，1H25有正面惊喜的可能。

投资建议

• 建议采取防守策略，增持现金、黄金、国债等避险资产。
• 股票方面，关注高股息的能源、电讯、石油、公用事业、银行央国企，以及内需导向型的必选消费和部分品牌消费。
• 同时关注受惠于财政发力的工程机械及资本品，以及有政策支撑的AI及机器人产业链。

不承担责任声明

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