20251123-中泰期货-11月LPR报价保持不变_美国补发9月非农就业数据给降息预期泼冷水——美元持续走强后压制国内股债跷跷板效应_货币政策宽松交易暂缓但可能并未中断_56页_3mb

总结

一、货币政策与资金面

• 11月LPR报价保持不变，符合市场预期，反映短端利率提升及政策相机抉择的预期。
• 降息预期偏弱，主要因保护银行息差，降准概率下降，但央行仍可能通过其他工具维持流动性宽松。
• 资金面易松难紧，中短债关注资金面能否进一步回落至1.3%。

二、宏观经济数据

• 国内：三季度GDP增速放缓，PMI分项指数表现分化，制造业持续收缩，反映经济动能减弱；反内卷政策与稳定经济诉求共振。
• 海外：美国补发9月非农就业数据，失业率上升，就业市场转弱，但劳动力韧性仍存。尽管就业数据修正，但通胀可控，美联储需权衡就业支撑与软着陆需求。

三、全球市场影响

• 美元持续走强，压制国内股债跷跷板效应，联储降息预期转弱但分歧存在，市场交易不确定性增加。
• 权益市场分化：国内宽基指数与ROE关系波动，反内卷政策对需求端修复偏弱。海外美股波动上升、消费市场松动。
• 债券市场：美债收益率曲线与大宗商品走势分化，避险需求体现。

四、观点与展望

• 货币政策预期：国内或进入政策"放量-落地"阶段，但发力难度加大。美联储需平衡就业风险与通胀，市场不确定性上升。
• 市场风格：国内资产风险偏好分化，外资有流向迹象，关注A股仓位调整。商品远端或转受滞涨预期交易。

免责声明：本报告部分数据与观点节选自中泰期货宏观团队报告，对内容不做诠释性解读，分析师观点及市场预测涉及风险请投资者注意。