20250331-宏源期货-2025年二季度策略报告_特朗普关税政策不确定性_与国内外经济政策宽松预期交织影响铜价_24页_3mb

报告摘要

宏源期货：2025年二季度铜市场展望与策略分析

行情回顾
2025年一季度全球铜价呈现震荡上行态势。截至3月18日，LME铜价从8781美元/吨上涨至9902美元/吨，涨幅127.6%；COMEX铜价从40235美元/盎司上涨至50055美元/盎司，涨幅24.4%。国内沪铜价格由73770元/吨升至80260元/吨，涨幅8.8%。主要推手包括特朗普加征关税引发跨市套利交易、美联储降息预期升温、国内经济刺激政策加力及传统消费旺季来临。同时，印尼矿端扰动（如自由港公司冶炼厂停产）与国内新增产能投放共同影响全球供需格局。

驱动力分析

需求端：需求存在不确定性，若关税争端缓解（如部分对中国产品关税下调），则全球需求或改善。国内稳增长政策推进与政策工具箱的灵活运用，预计在传统旺季（如家电、汽车）带来支撑；国内消费刺激政策加码推动铜材需求释放。
供给端：全球铜精矿供给偏紧，印尼Freeport矿权争议、智利国家铜业减产等事件扰动。国内新增冶炼产能有限，部分冶炼厂计划性检修或致供给收缩；废铜进口受限（如疫情解封、反恐升级，印度、美国等）导致原料供应紧张，精铜与再生铜企业利润承压。

二季度展望

乐观情景：若特朗普政府成功降低对等关税，全球经济宽松（美联储降息、欧洲财政宽松）配合国内刺激政策推出，铜价或将先弱后强。关注沪铜上方84000-86000元、伦铜美元区间9000-9200支撑及10000-11000美元上压力位。
悲观情景：若加征关税无法协商化解，引发全球主要经济体经济放缓（如“滞胀”加剧），则铜价重心下移。关键支撑位分别为74000-76000元、9100-9300美元、40-45美元。

风险与结构