20180925-中邮证券-立讯精密-002475.SZ-股票期权授予完成_开启成长新阶段_5页_762kb

立讯精密投资评级总结

核心内容概述

立讯精密（002475）是一家专注于连接器、马达、无线充电、天线、声学及电子模块等产品的科技型制造企业，成立于2004年并2010年上市。公司产品广泛应用于消费电子、电脑及周边、通讯、汽车及医疗等领域，具备进军国际连接器市场的实力，是少数能与国际巨头竞争的中国大陆企业之一。

主要观点

• 成长性突出：2017年公司营收达228.26亿元，同比增长65.86%；归母净利润16.91亿元，同比增长46.18%。2012-2017年，公司营业外收入与归母净利润复合增速分别为49.32%和49.35%，表现优异。
• 市场拓展战略：公司致力于从单一电脑连接产品厂商转型为多元化零组件与模组化产品的科技型制造企业，目标成为完整的连接方案提供商。2018年将重点巩固在消费电子和电脑周边的市场地位，并进一步拓展汽车和通讯领域。
• 激励计划落地：公司授予9,750万份股票期权，覆盖1,899人，包括董事、高管及核心技术骨干，行权价格为17.58元/股。激励计划设定的业绩目标为2018-2022年营业收入分别不低于300亿元、350亿元、410亿元、470亿元、540亿元，有望激发管理团队积极性，提高经营效率。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.88元和1.09元，对应动态市盈率分别为24倍、18倍和14倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

财务数据概览

• 2017年：
  • 营业收入：228.26亿元
  • 归母净利润：16.91亿元
  • EPS：0.391元
  • ROE：12.42%
  • 毛利率：20.00%
  • 净利率：7.66%
• 2018年预测：
  • 营业收入：334.97亿元（同比增长46.75%）
  • 归母净利润：26.51亿元（同比增长64.93%）
  • EPS：0.644元
  • ROE：17.26%
  • 毛利率：21.30%
  • 净利率：8.19%
• 2019年预测：
  • 营业收入：465.11亿元（同比增长38.85%）
  • 归母净利润：36.27亿元（同比增长36.84%）
  • EPS：0.882元
  • ROE：19.44%
  • 毛利率：20.80%
  • 净利率：8.08%
• 2020年预测：
  • 营业收入：574.41亿元（同比增长23.50%）
  • 归母净利润：44.67亿元（同比增长23.14%）
  • EPS：1.086元
  • ROE：19.65%
  • 毛利率：20.60%
  • 净利率：8.05%

财务比率分析

• P/E（市盈率）：2017年为39.89倍，2018年降至24.18倍，2019年为17.67倍，2020年为14.35倍。
• P/B（市净率）：2017年为4.95倍，逐年下降至2020年的2.82倍。
• 股息率：逐年提升，从2017年的0.003%增长至2020年的0.006%。

风险提示

• 汇率波动风险：公司外销占比高，可能受汇率波动影响。
• 客户集中风险：公司客户相对集中，存在依赖性风险。

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%至20%之间。

总结

立讯精密凭借其在连接器领域的领先地位和多元化战略，展现出强劲的成长潜力。公司通过股票期权激励计划进一步激发管理层和核心骨干的积极性，有助于推动业绩持续增长。财务预测显示，公司未来三年盈利能力和估值水平有望稳步提升，因此给予“谨慎推荐”的投资评级。然而，需关注汇率波动及客户集中带来的潜在风险。