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申万宏源晨会纪要总结（2017年2月7日）

核心内容概览

一、市场表现

• 上证指数：3156点，1日涨幅0.54%，5日涨幅0.64%，1月跌幅-0.27%。
• 深证综指：1927点，1日涨幅0.93%，5日涨幅1.34%，1月跌幅-3.89%。
• 恒生指数：23348点，1日涨幅0.95%，5日涨幅1.96%，1月涨幅3.97%。
• 国企指数：9840点，1日涨幅1.62%，5日涨幅1.17%，1月涨幅2.52%。
• 风格指数：大盘指数涨幅0.17%，小盘指数涨幅1.02%，中盘指数涨幅0.72%。

二、重点推荐报告

1. 农林牧渔行业深度报告

• 核心观点：原油价格与农产品价格呈显著正向联动关系，主要通过成本推动和替代品需求增加两条路径传导。
• 主要影响：玉米、大豆对油价敏感度较高，相关系数分别达0.79和0.78，油价每上涨1美元/桶，带动玉米和大豆价格分别上涨5.03美分/蒲式耳和7.37美分/蒲式耳。
• 投资建议：关注农产品价格上涨受益标的，如中粮生化（油价上涨弹性最大）、北大荒（农业资源拥有者）、登海种业、隆平高科（种业板块）、海南橡胶、南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份（农产品生产者），以及大豆压榨、饲料行业（农产品加工）。
• 市场背景：农业供给侧改革推动国内农产品市场化，提升价格对金融因素的敏感度。

2. 开润股份（300577）深度报告

• 公司定位：智能出行领域极致单品供应商，功能性包袋制造龙头。
• 业务结构：以ODM为主，内外销各占一半，自有品牌占比20%。
• 业绩表现：2016年前三季度收入增长67%至5.6亿元，归母净利润增长43%至6414万元；自有品牌13年至16H1收入CAGR达371%。
• 合作模式：与小米深度合作，打造“90分”品牌，依托小米渠道销售实现快速增长。
• 未来展望：预计2017年业绩有望再上台阶，首次覆盖给予增持评级，目标价93.5元（对应17年55倍PE）。

三、其他重点报告

1. 利率债月报（2017.1）

• 市场回顾：1月利率债收益率整体上行，长债收益率上行幅度大于短债。
• 货币政策：央行边际收紧流动性，尚未进入加息周期。
• 展望：预计二季度开始，经济基本面下行压力显现，债市将出现交易性机会。

2. 国际债券市场月报（2017.1）

• 市场表现：全球债指走强，美债短端下行，长端高位震荡。
• 主要因素：特朗普新政引发争议，全球经济复苏不明朗，美元指数走弱，非美货币普涨。
• 建议：关注国内经济基本面和央行货币政策操作，海外债市变化对国内市场影响减弱。

3. 信用债市场月报（2017.1）

• 市场表现：1月信用债收益率整体上行，节奏为先下后上。
• 趋势：去杠杆导致利率上升，但发行受阻更因利率波动过大。
• 建议：后续调整将渐进，关注具有防御性的下游产业债（如零售、医疗）。

4. 休闲服务行业点评（2017年春节黄金周）

• 春节数据：全国接待游客3.44亿人次，同比增长13.8%，旅游总收入4233亿元，同比增长15.9%。
• 行业趋势：二三线城市客源增长潜力释放，冰雪、乡村、温泉主题游受欢迎。
• 投资建议：推荐中青旅、中国国旅（综合旅游）、首旅酒店、岭南控股（餐饮酒店）、云南旅游、桂林旅游、长白山、北部湾旅（景区）。

5. 土壤修复行业系列报告

• 政策背景：占补平衡权利下放省内，激发地方积极性，打通耕地修复盈利模式。
• 市场空间：全国3亿亩耕地污染超标，十三五期间土地整治补充耕地2000万亩，市场空间超万亿。
• 盈利模式：重庆地票交易试点成功，预计未来全国推广，推动土壤修复行业高速发展。
• 投资建议：推荐博世科、高能环境、鸿达兴业（土壤修复）、雪迪龙、聚光、华测检测（第三方检测）、中金环境（环境咨询及评价）。

6. 龙湖地产（960 HK）

• 业绩表现：2016年合约销售880亿元，同比增长62%；2017年目标增速约10%。
• 盈利预期：预计2016年盈利实现双位数增长，净负债率维持在健康水平。
• 投资建议：上调目标价至14.21港元，重申买入评级。

7. 世茂地产（813 HK）

• 业绩表现：2016年合约销售增速仅为2%，低于行业平均水平。
• 增长恢复：预计2017年合约销售目标为800亿元，同比增长18%。
• 投资建议：维持中性评级，目标价下调至10.75港元。

8. 楚天高速（600035）

• 投资收益：通过基金退出获得4251万元投资收益，增厚全年业绩10%。
• 转型进展：子公司三木智能完成过户，实现行业转型。
• 投资建议：上调盈利预测，维持买入评级。

关键信息总结

市场趋势

• 1月市场波动较大，后续调整将为渐进过程。
• 利率债收益率整体上行，但市场仍存在投资机会。
• 国际债市受美元走弱影响，非美货币普涨，债指走强。

行业分析

• 农林牧渔：原油价格上涨是推动农产品价格上涨的重要因素，尤其对玉米、大豆影响显著。
• 休闲服务：春节出游数据强劲，二三线城市成为新增长点。
• 土壤修复：政策推动市场提前打开，具备较大增长空间。
• 地产行业：龙湖地产表现优于世茂地产，建议增持；世茂地产增长恢复仍需时间。

投资建议

• 农业板块：关注农产品价格上涨受益标的及农业资源拥有者。
• 小米生态圈：开润股份作为唯一上市公司，成长性好，建议增持。
• 债市：关注利率债和信用债，把握市场调整机会。
• 地产：龙湖地产维持买入评级，世茂地产维持中性评级。
• 高速公路：楚天高速通过转型实现业绩增厚，建议买入。

其他亮点

• 纺织服装：建议继续精选个股，关注市场变化。
• 煤炭行业：具备低估值和业绩支撑，行情即将启动。
• PPP资产证券化：利好土壤修复行业，推动环保行业发展。

主要观点

• 原油价格对农产品价格有显著正向影响，尤其对玉米、大豆影响最大。
• 农业供给侧改革加速市场化进程，提升价格对金融因素的敏感性。
• 开润股份凭借小米生态圈和极致单品战略，实现高速成长。
• 债市调整将渐进，建议关注利率债和信用债的配置机会。
• 土壤修复行业具备蓝海市场潜力，政策支持下有望高速发展。
• 龙湖地产和世茂地产分别表现优于和低于行业平均水平，评级建议不同。
• 春节旅游数据强劲，休闲服务行业持续增长，建议关注相关标的。

重点推荐标的

• 农业板块：中粮生化、北大荒、登海种业、隆平高科、海南橡胶、南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份、大豆压榨、饲料行业。
• 小米生态圈：开润股份（300577）。
• 债市：利率债、信用债。
• 地产：龙湖地产（960 HK）。
• 休闲服务：中青旅、中国国旅、首旅酒店、岭南控股、云南旅游、桂林旅游、长白山、北部湾旅。
• 土壤修复：博世科、高能环境、鸿达兴业、雪迪龙、聚光、华测检测、中金环境。
• 高速公路：楚天高速（600035）。

联系人信息

• 农林牧渔：宫衍海、赵金厚、龚毓幸
• 开润股份：王立平、唐宋媛
• 利率债：孟祥娟、秦泰
• 国际债券市场：孟祥娟、刘宁
• 信用债：孟祥娟、王艺蓉、钟嘉妮
• 休闲服务：孙妍、张颢译
• 土壤修复：刘晓宁、董宜安、王璐、高蕾
• 龙湖地产：李虹
• 世茂地产：李虹
• 楚天高速：陆达、罗江南

以上为申万宏源晨会纪要的核心内容、主要观点及关键信息的总结。