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五矿期货热卷月报总结

核心内容

五矿期货发布的热卷月报对2022年11月热轧板卷市场进行了全面分析，涵盖期现市场、利润库存、成本端、供给端及需求端等多个方面。报告指出，当前热卷市场整体呈现供需双弱格局，成本支撑作用依然存在，但市场仍面临较大的下行压力。

主要观点

• 成本端：热卷吨毛利维持在低位，约为-230元/吨，部分成本较高的钢厂出现亏损，为钢材提供成本支撑。01合约基差约为64元/吨，未形成季节性套利窗口，提供微弱做多安全垫。
• 供应端：10月热轧产量基本平稳，周均产量为311.57万吨，高于上月预期。但进入11月后，供应量预计将维持或进入下跌通道，周均产量预计在300-310万吨之间。
• 需求端：9月经济数据不佳，建筑需求季节性走弱，Q4政府投资或环比递减。汽车制造业带动板材需求相对平稳，但整体需求预计在11月维持当前水平以下，周均消费约315万吨。
• 库存：热卷社会库存连续去化，目前处于历史同期较低水平，11月预计进入季节性去库进程。冷轧库存则相对较高，去化速度较慢，但季节性有所改善。
• 期货市场：热卷期货远近价差与季节性趋势不符，10月盘面价格随铁水见顶及铁矿石价格走弱而下跌，随后因铁矿石企稳出现反弹。但整体来看，供应与需求收缩的背景下，库存去化并不构成价格上行驱动。

关键信息

期现市场

• 热轧现货价格及区域价差数据表明市场存在区域分化，南北、东北及东南价差波动明显。
• 1月、5月及10月合约基差波动，但未形成季节性套利机会。
• 热卷期货远近价差未反映季节性趋势，显示市场存在结构性矛盾。

利润与库存

• 热卷吨毛利处于低位，冷轧吨毛利也表现不佳。
• 热卷社会库存持续去化，目前处于历史同期较低水平。
• 冷轧库存高于往年，去化速度缓慢，但季节性有所改善。
• 10月铁水供应超预期，但预计11月将进入下行通道。

成本端分析

• 铁水供应量在10月均值为238.63万吨/日，高于预期，但进入Q4后预计开始下降。
• 铁水成本未明显改善，仍对热卷价格形成一定支撑。
• 废钢价格有所改善，但电炉厂仍处于亏损状态。

供给端分析

• 热轧产量维持在历史5年平均区间下沿，但全年累计同比开始回升。
• 产能利用率降至历史5年最低水平，尚未进入产能瓶颈。
• 北方与南方热轧产量波动，华东地区产量较高。

需求端分析

• 热轧表观消费处于历史同期较低水平，全年累计需求同比下降约3.38%。
• 冷轧表观消费略强于热轧，全年累计需求同比下降约0.98%。
• 11月需求预计维持当前水平以下，整体呈现弱需求格局。

交易策略建议

• 当前市场缺乏明确的交易策略，建议投资者关注宏观环境变化及成本支撑逻辑。
• 在供应收缩与需求下降的背景下，需警惕市场再次陷入钢材炉料双向负反馈的风险。
• 若铁矿石主力合约价格跌破510元/吨，热轧价格或将随之下跌。

风险提示

• 宏观环境转多，投资者信心显著回升，可能对市场产生积极影响。
• 市场存在不确定性，建议投资者独立评估交易策略，寻求专业意见。

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