20151231-浙商证券-快递行业专题报告_继往开来_百花齐放_19页_1mb

快递行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国快递行业的发展趋势、市场格局、并购策略以及成本控制对盈利能力的影响。重点指出快递行业受宏观经济和网购需求的双重驱动，未来三年快递业务量将保持 25% 的年复合增长率。同时，行业集中度提升，二三线快递企业将快速崛起，并通过并购实现规模扩张和协同效应。

主要观点

1. 快递业务量与宏观经济及网购需求正相关

• 快递业务量与 GDP 呈现明显的正相关关系，尤其受到 电商包裹 驱动。
• 2007年之后，网购市场交易规模的爆发式增长带动了快递业务量的快速增长。
• 预计2015-2018年快递业务量年复合增速为 25%，2018年将达到 392.2亿件。

2. 行业呈现寡头垄断格局，二三线企业崛起

• 前8家快递企业市占率约为 80%，顺丰、申通、圆通等企业为行业龙头。
• 2014年申通快递业务量首次超过邮政速递和顺丰，2015年前三季度圆通快递业务量占比 21%，成为新的行业第一。
• 国企市场份额从2007年的 59.3% 下降至2014年的 15%，民营快递企业快速崛起。

3. 并购是提升市场份额和行业集中度的重要手段

• 横向并购扩大网络覆盖，纵向并购实现业务协同。
• 国外成熟市场经验表明，拥有资本和规模优势的企业更易通过并购扩大市场份额。
• 申通快递借壳艾迪西登陆二级市场，将借助资本力量进行并购，推动行业整合。

4. 成本控制是提升盈利能力的关键

• 人工和燃油费用是快递企业运营成本的主要构成，占比约 60%。
• 快递企业通过价格战、加盟制、季节性用工等方式控制人力成本。
• 燃油附加费率根据油价波动调整，但提价空间受限，影响盈利。

关键信息

1. 快递业务量预测

• 2015年预计快递业务量为 206.6亿件，收入为 2759.2亿元。
• 2016-2018年快递业务量预计年复合增速为 25%，2018年将达到 392.2亿件。

2. 申通快递借壳艾迪西上市方案

• 交易作价 169亿元，其中 149亿元 以股份支付，20亿元 以现金支付。
• 申通快递2016-2018年净利润承诺分别为 11.7亿、14亿、16亿。
• 交易完成后，德殷控股将持有 53.75% 股份，成为控股股东，陈德军、陈小英成为实际控制人。

3. 快递业务价格趋势

• 2012-2015年快递业务均价呈下降趋势，同城快递均价稳定，异地和国际快递价格下降显著。
• 随着电商增速放缓，快递业务价格将逐步回归 美国成熟市场水平，提价和产品结构升级将带来价格提升。

4. 并购案例与趋势

• 国内快递行业并购案例包括：联邦快递收购大田快递、顺丰速运收购星程宅配等。
• 2007-2014年，二三线快递企业通过并购实现快速扩张，如中通、韵达等企业业务量增速远超行业平均水平。

建议关注的标的

行业评级

• 快递行业：看好，预计未来三年将保持 25% 年复合增长，二三线企业增长更快。

总结

快递行业在未来三年内将持续受益于宏观经济和电商增长，预计年复合增速为 25%。行业集中度提升，二三线企业通过并购快速扩张，申通快递借壳艾迪西有望成为快递第一股，推动行业整合。成本控制，尤其是人工和燃油费用，是提升盈利能力的关键。投资者应关注具有成长潜力和并购预期的快递物流相关标的，如艾迪西、德邦物流和准油股份。