宏观经济专题：美联储转“鹰”的下一步-20211031-开源证券-21页_2mb

美联储转“鹰”的下一步

核心内容

美联储近期政策立场明显转向“鹰派”，对市场情绪和资产价格产生显著影响。随着美国经济基本面的改善和通胀压力的上升，美联储正加快货币政策正常化进程，包括启动Taper（缩减资产购买计划）和提前讨论加息时点。这一趋势对全球市场造成波动，尤其是对美股、美元和美债利率的影响较为显著。

主要观点

• 美联储政策转向：自9月以来，美联储多位官员释放“鹰派”信号，如鲍威尔表示“最早可在11月启动Taper”，博斯蒂克则预计“2022年下半年加息”。这种政策转向表明美联储正在逐步退出宽松政策，向正常化迈进。

• 市场反应明显：美联储政策转向“鹰派”后，市场风险偏好下降，美股波动加剧，标普500和纳斯达克分别最大回撤5.2%和7.2%。同时，美元指数上涨至94关口，10Y美债利率回升至1.6%附近，显示市场对加息预期的升温。

• 美联储的政策目标：美联储的核心目标是实现就业最大化与物价稳定，这一目标自1977年《联邦储备系统改革法》后一直沿用。其政策执行机构FOMC具有相对稳定的人事结构和公开透明的决策机制，保证了政策的独立性和有效性。

• 货币政策依据经济基本面：美联储通常依据经济基本面调整货币政策，经济向好、通胀上升时加息，反之则降息。在流动性危机等极端情况下，美联储也会采取行动，如降息和QE，以稳定金融市场。

• 经济基本面支撑Taper启动：美国9月ISM制造业PMI重回60%以上，就业市场和消费持续修复，库存回补动能强劲，显示经济内生动能依然强劲。此外，美国因疫情减少的就业人数已修复至78%，表明Taper启动条件基本满足。

• 通胀非“暂时性”：美国9月CPI同比增速达到5.4%，连续4个月高于5%。同时，通胀扩散范围扩大，显示通胀形势可能不是“暂时的”，从而推动市场对美联储2022年加息的预期上升。

关键信息

• Taper启动时间：根据最新数据，美联储预计将于2021年年底正式启动Taper。

• 加息预期升温：美联储官员对2022年加息的预期从3月的4人增加至9月的9人，显示加息预期大幅升温。

• 资产表现：在美联储“鹰派”信号影响下，美元指数上涨，美债收益率震荡，黄金价格下跌，美股波动加大。

• GDP数据：美国3季度GDP环比折年率2%，低于预期2.6%和前值6.7%，主要受商品消费拖累，其中汽车及其零部件消费为主要拖累项。

• 通胀数据：美国9月核心PCE物价指数同比上升3.6%，略低于预期；欧元区10月CPI同比再创2008年以来新高，达到4.1%。

风险提示

• 全球爆发“黑天鹅”事件可能对市场造成重大冲击。

• 联邦基金利率、通胀预期及市场情绪的变化可能进一步影响美联储政策走向及市场波动。

结论

美联储正加快货币政策正常化步伐，从Taper启动到加息预期升温，政策变化对市场情绪和资产价格产生显著影响。需密切关注美联储官员的政策表态及利率点阵图变化，以应对未来可能的市场波动。