20240902-西南证券-阜丰集团-00546.HK-2024年中报点评_生物发酵龙头_多品类蓄势待发_12页_1mb

• 事件概述：阜丰集团发布2024年中报，营收同比下降16%，净利润下降323%，主要因胶体和其他业务收入减少，同时毛利率下滑51个百分点。公司是全球生物发酵龙头，从事食品添加剂、动物营养、高档氨基酸和胶体业务。

• 业务分析：食品添加剂板块营收增长55%，但毛利率下降38%，因味精需求回升不足；动物营养板块毛利率上升59%，受养殖周期改善影响；高档氨基酸收入大幅增长，毛利率稳定；胶体板块毛利率暴跌219%，黄原胶价格大幅下跌。其他业务如肥料和制药收入不佳。

• 关键因素：毛利率受产品价格波动影响；费用率基本平稳，销售费用上升。公司通过多元布局提升稳定性，海外扩张计划以降低供应链风险。

• 盈利预测：预计2024-2026年净利润年均增长，分别为219亿、323亿和432亿元；2025年估值4倍，目标价551港元，评级“买入”。关键假设包括需求稳定和成本控制。

• 风险提示：产品价格波动、行业竞争加剧和海外市场不确定性。

总体，公司营收稳健增长历史，但2024H1盈利承压。未来盈利有望改善，需关注市场变化。

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