20220617-中国银河-军工双周报_中无人机上市在即_无人机市场方兴未艾_11页_1mb

报告摘要

中无人机上市在即，无人机市场持续增长

核心内容概述

2022年6月15日，中无人机（688297.SH）在科创板开启网上申购，拟公开发行1.35亿股，占发行后总股本的20%，预计募资43.7亿元，发行价为32.35元，对应2021年57倍市盈率。中无人机是航空工业旗下专注于大型固定翼长航时无人机的生产商，其翼龙系列无人机在军贸出口市场中表现突出，累计数量国内第一，市占率全球第二。

主要观点

无人机市场前景广阔：全球军用无人机市场持续增长，预计2028年产值将达到147.98亿美元，复合增长率约为5.36%。2010年至2020年，中国在无人机军贸市场中占据17%的市场份额，仅次于以色列和美国。
中国无人机出口主力机型：中国无人机出口的主力机型为“翼龙”和“彩虹”系列，其中翼龙系列在全球察打一体无人机市场中的市占率位居第二。
国内军用无人机需求快速增长：根据中投顾问预测，我国军用无人机需求总额将由2013年的5.7亿美元增至2022年的20亿美元，年复合增长率约15%，远高于全球增速。
行业受疫情影响有限：由于军工企业多分布于西北、西南和东北地区，疫情对军工行业的影响较小。物流效率下降和跨地区交流受限对行业造成一定影响，但不会长期抑制行业发展。
军工板块估值较低，投资价值凸显：截至2022年6月17日，军工板块整体估值（TTM）约为50.24倍，低于估值中枢57倍，估值分位数约为34.5%，提升空间较大。
投资建议：军工板块反弹有望持续，建议逢低布局，重点关注航空、导弹、国产化提升和国企改革四个维度。

关键信息

无人机市场发展

全球军用无人机年产值预计2028年达147.98亿美元，复合增长率约5.36%。
2010-2020年全球无人机军贸市场中，以色列占31%，美国占28%，中国占17%。
中国无人机出口的主力机型为“翼龙”和“彩虹”系列，其中翼龙系列在全球察打一体无人机市场中市占率第二。

国内军工产业链

飞行平台：航天彩虹（“彩虹”系列）、中无人机（“翼龙”系列）、腾盾股份（“双尾蝎”、“扑天雕”等系列）、天宇长鹰（“长鹰”系列）等。
动力装置：航发动力、宗申动力等。
航电系统：飞控系统、导航系统、机载电源等，主要由军工集团旗下科研院所提供。
任务载荷系统：包括侦察监视、情报通信、电子对抗、武器弹药等，由航天电子、航天彩虹、空导院、长光所等提供。
地面系统：指挥控制、起降控制、地面终端及通信链路等，由中电科10所、七一二、海格通信等提供。
综合保障系统：涵盖维护保障、人力资源配备等，支持无人机系统的运行。

军工板块投资建议

四维度配置：
1. 航空产业链：中航光电、北摩高科、全信股份、宝钛股份、中简科技、盛路通信等。
2. 导弹产业链：新雷能、智明达、盟升电子等。
3. 国产化提升受益标的：紫光国微、能科科技、振华科技等。
4. 国企改革受益标的：航天发展、中航机电、中直股份、中航沈飞、中航西飞等。

军工行业数据

截至2022年6月17日，A股共有134家军工行业上市公司，总市值约2.26万亿元，占A股总市值的2.48%。
市值排名前五的军工企业为：紫光国微、中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞。
军工行业贝塔系数约为1.075，波动性略高于市场整体。
军工板块估值分位数约为34.5%，低于历史均值，提升空间较大。

重要上市公司动态

楚江新材：首次回购股份2000万股，金额约1690万元。
凯德石英：回购股份12.96万股，金额约270.88万元。
上海沪工：实施权益分派，可转债转股暂停。
北斗星通：设立惯性业务子公司融感科技，投资5210万元。
中航高科：与誉华融投等共同设立合资公司，投资4.35亿元。
鸿远电子：调整回购股份价格上限。
大立科技：调整回购股份价格上限，预计回购股份约0.67%。
炼石航空：向四川发展投资有限公司借款2.06亿元，年利率7%。

风险提示

“十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。