20161214-国开证券-11月宏观经济数据简评_经济短期稳_中期还看财政政策_11页_532kb

经济短期稳 中期还看财政政策

核心内容

2016年11月宏观经济数据呈现喜忧参半的态势。整体数据略好于预期，经济短周期企稳，但未来增长仍需关注持续性及通胀压力。报告指出，当前经济处于弱复苏阶段，短期内货币政策趋紧，财政政策将成为推动经济增长的关键。

主要观点

• 经济数据略好于预期：11月工业增加值同比增长6.2%，社会消费品零售总额名义增长10.8%，固定资产投资增长8.3%。
• 短期稳，中期不确定：经济短周期企稳，但中期增长仍需依赖财政政策的持续发力。
• 工业生产平稳运行：工业增加值增长符合预期，部分行业如汽车、医药、电子设备等表现较好，但采矿业、黑色金属冶炼等受去产能影响下滑。
• 投资增速符合预期但贡献下降：固定资产投资增长8.3%，但受PPI上涨影响，固定资本形成对GDP增长的贡献有所下降。
• 消费反弹集中于少数领域：消费增速回升主要由汽车和通讯器材带动，但未来难以持续。
• 房地产投资回落明显：受调控影响，房地产投资增速大幅下滑，销售数据亦出现回落，市场降温可预见。
• 制造业投资反弹但持续性存疑：制造业投资增速回升，但主要依赖价格因素，终端需求尚未明显改善。
• 民间投资有所企稳：民间投资增速回升，但整体仍处于低位，PPP项目对投资有拉动作用。
• 货币政策趋紧：央行受通胀预期、汇率压力等因素影响，货币政策偏紧，流动性风险需警惕。

关键信息

1. 工业生产

• 11月规模以上工业增加值同比增长6.2%，略好于市场预期。
• PMI指数回升至53.9，为2014年8月以来新高。
• 分行业看，汽车制造业、医药制造业、电子设备制造业增长较快，采矿业、黑色金属冶炼等行业下滑。
• 发电量增长7.0%，受气温偏高及去年同期基数效应影响，增速有所回落。

2. 固定资产投资

• 1-11月固定资产投资累计增长8.3%，与前值持平，符合市场预期。
• 基建投资小幅回落，但财政支出大幅增加，短期仍具支撑。
• 地产投资增速回落明显，调控影响逐步显现。
• 制造业投资增速反弹，但持续性需观察。
• 民间投资连续4个月回升，但增速仍偏低。

3. 消费数据

• 社会消费品零售总额名义增长10.8%，实际增长9.2%，为2014年6月以来最高。
• 汽车类商品销售增长13.1%，通讯器材销售增长17.8%，但家具、装潢材料等增速回落。
• 消费增长集中于少数领域，未来难以持续。

4. 财政与货币政策

• 财政支出同比增加12.2%，但财政收入增速放缓，可能影响基建投资的长期可持续性。
• 货币政策趋紧，资金面偏紧，流动性风险需重视。
• 通胀预期上升，但通胀中枢仍需观察。

5. 地产市场

• 房地产开发投资同比增长6.6%，11月当月增速回落至5.7%。
• 商品房销售面积增速回落，基数效应将影响明年初市场表现。
• 土地市场呈现“量减价增”趋势，一二线城市溢价率居高不下。

形势展望与政策前瞻

• 经济弱复苏状态将持续：在找到新的增长点并实现经济转型前，弱复苏状态或将继续。
• 财政政策将发挥更大作用：货币政策掣肘较多，财政政策需持续发力，通过基建和PPP投资托底经济增长。
• 流动性风险需警惕：资金面紧平衡甚至偏紧是常态，前期资产荒已转为资金荒。
• 12月经济指标预测（单位：%）：

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有12年证券从业经历及11年宏观经济研究经验。具备证券投资咨询和注册分析师资格，报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于专业理解，研究结论独立、客观、公正。

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