20250323-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_2024年医保结余再创新高_持续向创新药倾斜_28页_2mb

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容概览

2024年医保基金总收入为34809.95亿元，总支出为29675.92亿元，结余达5134亿元，可供使用19.5个月，较上年增加1.03个月。医保基金运行总体稳健，收支增速协调性改善，其中80%的集采节约资金用于支付创新药，显示医保基金正逐步向创新药倾斜。

主要观点

• 医保基金稳健运行：医保基金收支增速协调性改善，共济能力提升，资金使用效率提高。
• 控费成效显著：DRG/DIP等控费举措有效降低住院费用，提升医保基金使用质量。
• 创新药进展突出：多个创新药和改良药进入III期临床或获批上市，体现医药行业研发能力增强。
• H股表现优于A股：H股生物科技指数在年初至今涨幅达23.07%，显著优于A股医药指数。

关键信息

1. 本周及年初至今医药股收益情况

• A股医药指数：本周涨幅-1.41%，年初至今涨幅2.52%，相对沪深300的超额收益分别为0.88%、3.04%。
• H股生物科技指数：本周涨幅0.00%，年初至今涨幅23.07%，相对于恒生科技指数跑赢4.10%、-3.15%。
• 子板块表现：
  • 涨幅较大：中药（+0.02%）、生物制品（-1.10%）、化学制药（-1.12%）。
  • 涨幅较小：医药商业（-2.72%）、医疗器械（-2.61%）、原料药（-1.82%）。
• 个股表现：
  • A股涨幅前：康惠制药（+33.12%）、东方海洋（+27.46%）、*ST景峰（+20.70%）。
  • A股跌幅前：中科美菱（-19.97%）、辰光医疗（-18.89%）、赛隆药业（-17.42%）。
  • 港股涨幅前：开拓药业-B（+50.88%）、健康之路（+17.51%）、创胜集团-B（+16.96%）。
  • 港股跌幅前：隽泰控股（-22.54%）、启明医疗-B（-17.17%）、医脉通（-14.08%）。

2. 医保基金稳健运行，共济能力与使用质量显著提升

2.1 医保基金稳健运行，收支增速协调性改善

• 医保基金总收入从2014年的12332亿元增长至2024年的34810亿元，年复合增长率（CAGR）为9.89%。
• 总支出从2014年的12170亿元增长至2024年的29676亿元，CAGR为8.44%。
• 2024年医保基金结存4682.87亿元，累计结存38662.62亿元，可供使用19.5个月。
• 医保基金的覆盖率达到95%，参保人数基本稳定，未来有望进一步提升。

2.2 共济能力持续提升，医保资金使用效率优化

• 统筹基金支出占医保基金整体支出的比例从2020年的77.54%提升至2024年的80.28%，共济能力显著增强。
• 医保基金使用效率提升，体现医保政策对资源的合理配置。

2.3 控费举措成效显著，腾笼换鸟效应提高医保基金使用质量

• DRG/DIP改革自2021年起执行，成效显著，职工医保次均住院费用从12948元降至11169元，降幅8.26%。
• 居民医保次均住院费用从8023元降至7295元，降幅4.94%。
• 按病种付费覆盖全国所有统筹地区，占住院医保基金支出超八成。
• 国家组织药品集采和高值医用耗材集采共涉及62个药品品种和2类耗材，节约医保基金约4400亿元，其中80%用于支付创新药。

研发进展与企业动态

3.1 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）

• 已上市：
  • 和黄医药的氢溴酸他泽司他片用于治疗EZH2突变阳性复发或难治性滤泡性淋巴瘤。
  • 华东医药的小分子GLP-1R激动剂HDM1002启动III期临床试验，是第3款进入III期临床的国产小分子GLP-1R激动剂。
  • 诺华的Fabhalta（iptacoplan）获批用于治疗成人C3肾小球病。
  • 多款药物如阿得贝利单抗注射液、艾美赛珠单抗注射液等已上市。
• 申请上市：
  • 埃万妥单抗注射液（皮下注射）、醋酸地非法林注射液、醋酸沃诺拉赞注射液等药物。
• 申请临床：
  • 多款药物如ADI-001注射液、GLS-W1100胶囊、GST-HG131片等正在申请临床。

行情回顾

• 医药市盈率：医药指数市盈率为30.95，较历史均值低7.57。
• 子板块表现：中药板块涨幅优于其他子板块。
• 个股推荐：
  • 创新药领域：百利天恒、百济神州、科伦博泰、迪哲医药、海思科、信达生物、三生制药等。
  • AI医疗：建议关注华大制造、润达医疗、晶泰控股、金域医学等。
  • 中药领域：重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。
  • 高股息领域：建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。
  • 左侧角度：建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。

风险提示

• 药品或耗材降价超预期。
• 医保政策风险。
• 产品销售及研发进度不及预期。