20230919-中航证券-华秦科技-688281.SH-2023年中报点评_旺盛需求拉动营收利润增长_业务拓展优化产业链布局_7页_1mb

报告摘要

华秦科技 (688281) 2023年中报点评总结

核心内容

华秦科技（688281）作为我国国防军工领域隐身材料的核心供应商，2023年上半年实现营收3.82亿元，同比增长41.25%，归母净利润1.84亿元，同比增长48.05%。公司业绩增长主要得益于下游客户型号任务增加及新产品订单的陆续释放。2023年第二季度，公司营收和净利润继续增长，分别同比增长52.23%和47.09%，毛利率和净利率保持相对稳定。

公司产品主要应用于我国重大国防武器装备，如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、伪装及防护。旗下子公司华秦航发和华秦光声围绕航空发动机产业链和新材料领域进行布局，拓展了航空发动机零部件加工、声学超构材料等业务。公司与多家企业共同出资成立瑞华晟新材，进一步强化在航空发动机用陶瓷基复合材料领域的布局。

主要观点

1. 业绩表现强劲

2023H1营收：3.82亿元，同比增长41.25%
2023H1归母净利润：1.84亿元，同比增长48.05%
2023Q2营收：1.95亿元，同比增长52.23%，环比增长4.54%
2023Q2归母净利润：0.95亿元，同比增长47.09%，环比增长7.67%
毛利率：56.98%，同比-0.66pcts，环比-2.22pcts
净利率：47.95%，同比-2.53pcts，环比+1.11pcts

2. 产业链布局持续优化

控股子公司：华秦航发和华秦光声持续推进航空发动机零部件智能制造和声学超构材料相关业务。
瑞华晟新材：公司以自有资金出资3.09亿元，持股51.5%，专注航空发动机用陶瓷基复合材料的研发与产业化。
业务拓展：公司已进入多个领域，包括轨道交通、能源电力、航空航天、核工业等，推动声学超构材料的工程化应用。

3. 研发投入持续增加

2023H1研发费用：0.33亿元，同比增长9.79%
研发团队：人数增至148人，其中研究生及以上学历占比达46.62%
核心技术进展：公司已形成多个行业领先的隐身、伪装、防护材料产品，并在多个军种和型号中实现装机应用。

4. 原料储备充足，应对市场需求

2023H1存货：0.68亿元，同比增长55.64%
原材料：0.30亿元，同比增长81.38%
库存商品：0.03亿元，同比增长119.83%
未来转化：库存的增加将有助于未来业绩的增厚。

关键信息

财务数据与估值

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	511.85	672.40	949.36	1297.12	1716.37
归母净利润（百万元）	233.17	333.42	458.72	603.30	781.32
毛利率（%）	58.81	61.00	60.83	60.39	60.03
EPS（元）	1.68	2.40	3.30	4.34	5.62
市盈率（PE）	110.95	77.59	56.40	42.88	33.11
市净率（PB）	48.27	6.80	6.13	5.43	4.74
ROE（%）	43.51	8.76	10.88	12.67	14.30