20220426-山西证券-华秦科技-688281.SH-定型批产产品拉动营收净利高增_募投项目放量未来可期_6页_467kb

华秦科技 (688281.SH) 公司快报总结

核心内容

华秦科技是一家专注于特种功能材料研发、生产和销售的企业，主要产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料。公司于2022年3月7日上市，募集资金超14.8亿元，实际募集金额达31.58亿元，显著超募。2022年一季度，公司实现营业收入1.42亿元，同比增长203.54%，净利润5929.36万元，同比增长92.01%。公司业绩增长主要得益于定型批产产品放量生产，以及新签大额订单带来的收入增长。

主要观点

• 业绩高增长：2022年一季度营收和净利均实现大幅增长，主要受已定型批产产品推动。
• 客户关系稳定：主要客户为我国军工集团下属单位，客户粘性高，订单饱满。2022年3月新签2亿元重大合同，为业绩增长提供保障。
• 募投项目推进：公司IPO募集资金用于新材料园区建设，2022年一季度在建工程同比增长1563.89%，显示项目推进力度大。
• 财务指标改善：公司净资产大幅提高，每股净资产从2021年的8.04元增长至2022年一季度的61.13元，资产负债率显著下降。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年营业收入分别为7.25亿元、9.65亿元、12.38亿元，归母净利润分别为2.85亿元、4.07亿元、5.18亿元，增速稳定。
• 估值持续下降：以2022年4月25日收盘价253.33元计算，PE从2021年的72.4倍降至2022年一季度的59.4倍，未来估值有望进一步下降。

关键信息

事件点评

• 产品放量：公司已有3个牌号隐身材料和2个牌号伪装材料定型批产，50余个牌号处于小批试制和预研试制阶段，业绩增长具有可持续性。
• 订单饱满：2021年至今公司新签订单中超过1000万元的订单总额近10亿元，显示市场需求旺盛。
• 现金流波动：2022年一季度经营活动现金流净额为-7143.28万元，同比下降231.57%，主要由于经营规模扩大和下游验收结算集中在下半年。

财务数据与估值

• 营业收入：2020年413.86百万元，2021年511.85百万元，预计2022年725.55百万元，2023年964.98百万元，2024年1,237.59百万元。
• 净利润：2020年155百万元，2021年233百万元，预计2022年285百万元，2023年407百万元，2024年518百万元。
• 毛利率：2020年64.0%，2021年58.8%，预计2022年62.0%，2023年61.5%，2024年61.0%。
• 每股指标：EPS从2020年的2.32元增长至2022年一季度的4.27元，P/E从109.1倍降至59.4倍。
• 资产负债表：2022年一季度资产总计达4406百万元，负债合计330百万元，资产负债率降至7.5%。
• 现金流量表：2022年一季度经营活动现金流净额为94百万元，筹资活动现金流净额为3270百万元，显示公司融资能力强。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司股价将领先沪深300指数5%-15%。
• 风险提示：
  • 业务受国防政策影响较大；
  • 客户集中度较高；
  • 技术及产品不达预期；
  • 民品推广不及预期；
  • 募投项目不能顺利实施。

财务比率分析

每股指标（元）

财务比率趋势

• 成长能力：营业收入和净利润均保持增长，但增速在2022年有所放缓。
• 获利能力：毛利率和净利率波动较小，ROE有所下降，但整体仍保持较高水平。
• 偿债能力：流动比率和速动比率显著提高，显示公司偿债能力增强。
• 营运能力：总资产周转率下降，但应收账款和应付账款周转率保持稳定。
• 估值比率：P/E和P/B持续下降，EV/EBITDA有所改善。

结论

华秦科技在2022年一季度实现了营收和净利的大幅增长，主要得益于定型批产产品放量和大额订单的签订。公司IPO超募资金用于新材料园区建设，显示公司未来产能扩张和业绩增长潜力。尽管一季度现金流为负，但整体财务状况良好，资产负债率显著下降，资产结构优化。公司未来三年业绩增长预期明确，估值持续下降，维持“增持”评级。然而，需关注国防政策变化、客户集中度高、技术及产品不达预期等风险因素。