20220311-中航证券-华秦科技-688281.SH-军用隐身材料行业冠军_研发创新确立领先优势_4页_447kb

华秦科技（688281.SH）研究报告总结

公司概况

华秦科技是一家专注于特种功能材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品包括隐身材料、伪装材料及防护材料，广泛应用于我国国防武器装备（如飞机、坦克、舰船、导弹等）的隐身、伪装和防护领域。公司于2022年3月7日在上海证券交易所科创板上市，发行价格为189.5元/股，发行市盈率为81.6倍。截至2022年3月11日，公司收盘价为288.50元，较发行价上涨52.2%。

核心内容

行业地位与技术优势

• 公司是国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业。
• 在中高温隐身材料领域具有显著技术优势。
• 主要核心技术曾获国防技术发明一等奖和国家技术发明二等奖，被国防科工局认定为国际先进水平。
• 产品已在多军种、多型号重点装备上实现装机应用。

研发投入与人才团队

• 公司自成立以来高度重视研发创新，研发人员占比约21%。
• 2018-2021年研发费用分别为557.82万元、1764.47万元、4270.98万元和5213.97万元，占营收比例分别为11.73%、15.11%、10.32%和10.19%。
• 研发投入占比高于军工材料行业平均水平，奠定了技术壁垒。
• 公司与国防名校西工大有长期合作，核心团队多为西工大校友。

业绩表现与增长潜力

• 2018-2021年营业收入年均增长率达145.51%，扣非后归母净利润年均增长率达292.72%。
• 隐身材料占主营业务收入平均90%以上，是公司主要收入来源。
• 公司曾两次推进股权激励计划，确保核心管理和技术人员的长期稳定。

民用市场拓展

• 公司积极拓展防护材料在民用领域的应用，包括重防腐材料、高效热阻材料等。
• 产品在冶金、石油化工、船舶、海洋等领域具有广阔前景。

投资建议

• 投资评级：买入
• 未来六个月预期：公司股价涨幅有望超过沪深300指数10%以上。
• 盈利预测：预计2022-2024年归属母公司股东净利润分别为29.12亿元、41.25亿元和55.04亿元，对应EPS分别为4.37元、6.19元和8.26元，PE分别为66倍、47倍和35倍。

风险提示

• 军品订单不及预期的风险
• 客户集中度较高的风险
• 单一供应商依赖的风险
• 民品业务拓展不及预期的风险

财务预测摘要

研究员信息

• 分析师：魏永（SAC执业证书号：S0640520030002）
• 联系人：杨天昊（SAC执业证书号：S0640121080012）
• 邮箱：weiy@avicsec.com / yangth@avicsec.com
• 研究领域：军工行业，熟悉武器装备科研生产管理与国防科技工业投融资业务。

免责声明

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