20241106-华创证券-_债券深度报告_债基_货基2024Q3季报解读_赎回反复环境下_公募基金如何应对__31页_1mb

债券基金与货币基金2024Q3季报分析总结

一、债券基金：赎回压力显著，被动加杠杆应对规模收缩

1. 规模收缩：三季度债券基金资产净值减少3362亿至1027万亿元，除被动指数债基规模增长外，其他债基普遍遭遇赎回，尤其短债基金和短期纯债基金规模降幅明显。
2. 业绩表现：债基整体年化回报较二季度下行177个百分点至232%，二级债基和被动指数基金表现相对较好，纯债基长债优于短债，被动优于主动。
3. 杠杆与久期调整：为应对赎回，债基被动加杠杆，杠杆率上升至12162%，久期同步上升至264年，信用债持仓基金则减配流动性较强的AAA品种。
4. 资产配置变化：债券基金减持信用债，增持政金债和存款资产，以加强流动性管理。

二、货币基金：机构赎回拖累，侧重流动性管理

• 规模小幅缩减：受机构赎回影响，货币基金资产净值减少1536亿至1302万亿，但零售端净申购持续。
• 业绩与策略：7日年化收益率均值下行019个百分点至146%，基金通过提高杠杆、压缩久期及调整资产配置来增强流动性。

三、未来展望与风险提示

1. 政策和风险偏好变化仍是债市关键因素，机构倾向保守策略，赎回可能反复。
2. 若再度出现赎回，需关注净值波动和债券ETF表现，谨慎对待流动性弱的信用品种。
3. 中央经济工作会议前后可能存在机构提前布局行为，需关注其动向。

总结要点：三季度债基与货基普遍遭遇赎回压力，机构通过被动加杠杆、调整久期及资产配置策略应对规模收缩，未来需关注政策与市场风险偏好变化对赎回扰动的影响，防范信用风险与流动性风险。