20240809-华创证券-新洋丰-000902.SZ-2024年半年报点评_Q2量利齐修复_公司一体化布局持续完善_5页_786kb

核心结论与目标价

新洋丰（000902）发布2024年半年报成绩单，公司Q2量利齐修复，复合肥销量与盈利能力加速恢复。当前股价为1165元，华创证券维持“强推”评级，目标价为1575元（对应2024年15倍PE），主要基于业绩持续超预期和行业需求复苏。

业绩表现亮点

营收与利润高速增长
2024年上半年公司实现营收8419亿元，同比增长459%，归母净利润增长693%；Q2单季营收、归母净利润分别环比增长5245%和1446%，量利修复速度显著提升。
产品结构优化
复合肥收入占比提升，新型肥料需求旺盛，同时原材料成本波动压力缓解叠加低库存需求释放，产品毛利率+94PCT至1480%，销售净利率平稳。

盈利驱动因素

1. 需求端： 春耕滞后+复合肥刚需提振销量，硫基复合肥、磷酸一铵价格环比下滑但单位盈利能力未受太大影响。
2. 供给端： 单质肥价格底部企稳，渠道库存逐步恢复正常，经销商补库需求释放利润空间。

产业链布局价值

公司持续向上游延伸，2024年磷矿资源储量进一步巩固，为中长期成本优势提供支撑，并通过完善下游磷化工布局，提升产品附加值，推动业绩稳健扩张。

投资建议及风险

推荐理由：
产品销量与盈利能力持续修复，自由现金流充沛，产业链一体化布局加速，维持“强推”评级，目标价1575元。

**潜在风险：

• 项目投产进度、原材料价格波动、环保政策趋严等可能影响增长预期。

本报告贴合行业基本面变化重在估值弹性，建议关注量利修复趋势及政策落地催化。