【彭博】亚洲利率2024年展望报告

BloombergTerminal彭博专业服务亚洲利率2024年展望

亚洲利率走势预测

2024年，多数亚洲利率曲线（如掉期和政府债券）可能呈现牛陡走势，即短端利率下降速度高于长端。这主要受美国国债曲线影响，因美联储加息周期或已结束，且亚洲通胀压力缓解，各国央行在放松货币政策方面更具灵活性。新兴市场亚洲政府债总回报率有望回归正值，依赖久期和外汇收益。但日本为例外，其央行可能退出负利率政策和收益率曲线控制（YCC），导致国债收益率曲线出现熊陡，即长端利率上行速度高于短端。

宏观与政策背景

全球主要央行（尤其是美联储）可能在更长时间内维持高政策利率，以抑制通胀至目标甚至更低水平。国际货币基金组织（IMF）指出，通胀问题在五年内解决的仅占60%，且平均需超过三年。因此，各国需警惕过早放松政策的风险。亚洲经济体核心通胀已回落至目标以下，多数央行加息周期或已结束，部分可能在2024年底前降息以支持增长。

亚洲与美国利率关联

亚洲政府债收益率曲线与美债走势高度相关，尤其10年期收益率。若美联储降息，短期亚洲利率可能下行，但长端收益率受美国长端利率支撑，韩国和中国台湾受影响最大。日本因YCC退出，10年期国债收益率或突破1%，甚至接近2%，同时2年期/10年期利差可能扩大至100个基点以上。

中国利率市场

中国央行或再次降准以释放流动性，但受三档两优存款准备金率框架限制，进一步下调空间有限。市场利率（如10年期国债收益率）可能受政策利率锚（如MLF利率）影响，下行空间大于上行。若经济数据不及预期，10年期国债收益率可能回吐对MLF利率的溢价，测试2.65%附近的技术支撑位。人民币互换合约（NDIRS）接收方持仓吸引力不足，需关注政策利率变化对曲线的影响。

韩国与台湾市场

韩国通胀在2023年10月意外回升，核心通胀仍居高不下，央行或长期维持高利率以控制通胀，政策利率与美国倒挂200个基点可能持续至2024年上半年。若通胀压力缓解，韩国可能在2024年下半年率先降息。中国台湾因经济复苏和半导体周期反弹，利率政策或不与美联储同步，政府债曲线可能保持陡峭，10年期收益率或受美债影响维持在1%附近。

其他亚洲市场

中国香港基准利率与美联储挂钩，若后者降息，香港利率可能下降。但需依赖美联储进一步加息或外汇干预，才可能触及2007年高点。中国台湾财政政策2024年保持中性，通胀复苏或支撑利率稳定。

总回报率与资金流动

2023年亚洲政府债总回报率持续为负，但2024年料转为正值。新兴市场货币对美元可能升值，带来汇率收益。美元投资者对亚洲资产的对冲成本或维持低位，但仍需注意亚洲债久期和票息回报潜力较低，影响其吸引力。

市场相关性与风险

韩国和中国台湾政府债收益率与美债高度相关，需关注美国货币政策变化对亚洲市场的影响。日本国债曲线可能因YCC退出而进一步熊陡，韩国曲线则面临倒挂风险，需依赖宏观经济数据支撑。

数据与分析工具

彭博终端CARY功能用于分析利率互换利差和骑乘效应，SHOK模型预测财政刺激对GDP的支撑作用。普通最小二乘法回归显示台湾Hibor与美联储利率的强相关性。富时罗素指数纳入可能为韩国债带来资金流入，但需权衡政策和市场因素。

风险与不确定性

2024年亚洲经济增长前景存在不确定性，可能影响政府债收益率走势。日本YCC退出和韩国通胀压力需持续监测，同时地缘政治风险和外部需求波动可能压制台湾经济复苏空间。