20201231-东兴证券-中电兴发-002298.SZ-公司转型成功前景广阔_业务竞争优势显著_15页_1mb

报告摘要

中电兴发（002298）总结

公司核心内容

中电兴发是目前国内领先的智慧中国核心技术、产品与全面解决方案供应商和运营服务商，专注于智慧城市、智慧国防和智慧时空三大核心市场。公司自2015年成功收购北京中电兴发科技有限公司，正式进军软件和信息技术服务业，形成“一体两翼”业务布局，即以智慧中国业务为核心，以4G/5G新基础通信业务和新一代高速主干光纤网业务为两翼。

主要观点

成功转型：公司从传统制造业向信息技术服务业转型，实现业绩稳步增长，2016-2019年营业收入从16.71亿元增长至27.56亿元，CAGR为18.15%。
技术与资质优势：公司具备多项国家级资质，包括“信息系统集成资质（甲级）”、“信息软件开发资质（甲级）”等，是国家级高新技术企业、国家级知识产权示范企业，拥有407项有效专利，核心技术产品和服务贯穿智慧中国全面解决方案体系。
业务协同与创新：公司与华为、龙芯、统信等主流国产芯片和操作系统厂商互认证，实现硬件国产化替代。同时，与联通合作推进混改项目，拓展通信光纤业务，实现业务协同发展。
盈利预测与投资评级：公司2020-2022年预计净利润分别为4.57亿元、6.10亿元和7.91亿元，对应EPS分别为0.66元、0.88元和1.14元。当前股价对应的PE值分别为13.39倍、10.01倍和7.73倍，公司首次被覆盖，给予“推荐”评级。
行业前景：中国智慧城市市场支出规模在2020年达到266亿美元，未来增长潜力巨大。公司凭借技术、资质和经验优势，在行业中占据领先地位。

关键信息

业务布局：智慧中国业务为核心，包括智慧城市、智慧国防和智慧时空。4G/5G新基础通信业务和新一代高速主干光纤网业务为两翼。
研发投入：公司持续加大研发投入，2016-2019年研发支出从0.82亿元增长至1.35亿元，2020年第三季度研发支出为0.96亿元，占营收比重4.91%。
财务表现：2016-2020年第三季度，公司营业收入稳步增长，净利润增速显著。2020年第三季度毛利率达到39.33%，净利率提升至16.37%。
市场拓展：公司参与云南联通和广西联通混改项目，成效显著，为未来拓展奠定了基础。
行业竞争：国内智慧科技行业竞争加剧，行业集中度提升，公司凭借综合优势有望在行业中稳步前进。

风险提示

运营商业务建设需求放缓
政策与市场竞争的不确定性

财务指标预测

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	2,456	2,756	2,789	3,291	4,048
净利润(百万元)	188	288	457	610	791
毛利率(%)	30.22%	34.13%	37.50%	38.10%	38.20%
净利率(%)	7.67%	10.46%	16.37%	18.55%	19.55%
PE	35.29	20.76	13.39	10.01	7.73