20171025-天风证券-深圳新星-603978.SH-小而美的新材料企业正在开拓更大的市场_20页_1mb

深圳新星（603978）总结

核心内容

深圳新星是一家专注于新材料领域的小而美企业，以铝晶粒细化剂为核心产品，是该行业的龙头，并拥有完整的产业链布局。公司凭借技术优势和成本控制能力，计划在未来1-2年内实现产能翻倍，目标到2018年底将铝晶粒细化剂产能从2016年的3.4万吨/年提升至9万吨/年，全球市占率有望达到55%。公司还致力于开发副产品，如四氟铝酸钾和高钛铁合金，进一步拓展业务范围，打开成长空间。

主要观点

• 技术优势：公司自主研发关键生产设备（电磁感应炉、连轧机），拥有223项专利，技术储备丰富，产品质量达到国际领先水平。
• 产业链布局：公司拥有萤石矿资源，是国内唯一一家拥有从萤石矿开采到铝晶粒细化剂生产完整产业链的企业，具有显著的成本优势。
• 副产品开发：四氟铝酸钾有望部分替代氟化铝，每吨铝可节电500度；高钛铁合金弥补国内空白，可独占市场。
• 国际化布局：公司计划加快国际化进程，在海外设立销售与售后服务中心，拓展全球市场。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.5/2.7/4.3亿元，EPS分别为1.88/3.38/5.38元/股，对应PE分别为41/23/14X，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 产品与市场

• 核心产品：铝晶粒细化剂（铝钛硼合金、铝钛碳合金、铝钛合金），占公司营收和毛利的90%与87%。
• 主要应用领域：航空航天、轨道交通、军工、建筑、机械制造、消费电子等。
• 市场前景：预计2020年全球铝晶粒细化剂消费量达19万吨，中国消费量达11万吨，全球市占率有望达55%。

2. 产能扩张

• 2017年上市募集资金8.16亿元，用于多个新项目，包括氟盐项目、铝钛硼（碳）合金技改项目等。
• 项目达产后，铝晶粒细化剂产能将从3.4万吨/年增至6万吨以上，2018年底有望达到9万吨/年。

3. 副产品价值

• 四氟铝酸钾：可替代氟化铝作为铝电解添加剂，每吨铝节电500度，预计2020年国内市场需求达30.8万吨。
• 高钛铁合金：国内无法生产高质量产品，每年需进口，公司技术可降低氧含量至2%，预计可填补国内35万吨缺口。

4. 技术储备

• 公司拥有223项专利，涵盖铝钛硼（碳）合金、氟钛酸钾、海绵钛、惰性阳极材料等。
• 5项新产品&新技术处于小试、中试阶段，包括变形镁合金板材、新一代镁晶粒细化剂、钛基合金等。

5. 财务预测

• 2017-2019年净利润：1.5/2.7/4.3亿元。
• EPS预测：1.88/3.38/5.38元/股。
• 估值：参考可比公司，给予2018年27倍PE估值，目标价为92元。

6. 风险提示

• 产能释放不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。

未来展望

深圳新星计划通过技术&成本优势实现产能扩张，成为全球铝晶粒细化剂市场龙头；同时，通过副产品的开发和国际化布局，进一步拓展业务范围和市场空间，提升公司整体盈利能力和市场地位。