20240422-国泰期货-山西地区调研纪要_焦煤焦炭_产业普遍谨慎_供需稳步向好_6页_814kb

焦煤焦炭产业调研总结（2024年4月22日）

核心内容概述

2024年4月15日至18日，国泰君安期货调研团队走访山西地区多家焦化厂、洗煤厂及贸易商，分析当前焦煤、焦炭市场供需情况及价格走势。调研结果显示，尽管当前市场整体表现较为谨慎，但随着现货价格回升，部分企业对后市需求的预期有所改善。焦煤与焦炭价格均维持升水格局，但下游采购氛围及利润空间仍存在不确定性。

主要观点

1. 需求阶段性企稳

• 清明节后市场出现反弹，主要由以下因素驱动：
  • 期现价差升水：贸易商与期现商进场采购，分流货源，推动盘面价格上涨。
  • 钢厂复产推进：高炉复产有序进行，铁水产量回升，钢厂库存有效去化，带动焦炭提涨周期开启。
• 焦化厂普遍执行低库存策略，按需采购，开工率维持在 10%-30% 的限产水平。

2. 煤矿端反应迅速

• 煤矿在焦炭提涨后迅速跟进，吕梁地区主焦配煤价格环比上涨 200-400元/吨。
• 山西煤矿库存出现去库拐点，销售订单增加，累库压力有所缓解。
• 但焦煤产量仍处于恢复阶段，需关注后续供应是否能持续支撑价格。

3. 焦煤产量恢复有限

• 2024年山西原煤产量目标为 13亿吨，一季度产量为 2.7亿吨，同比下降 18.9%。
• 一季度山西原煤产量同比减少 5658万吨，若后续按 70% 的月均产能恢复，减产压力将显著缓解。
• 产量恢复仍受安检政策影响，部分煤矿存在限产，但并非“一刀切”，预计二季度产量恢复较为平稳。

4. 焦炭提涨周期开启

• 焦炭价格已开启一轮提涨，预计阶段性上涨 2-3轮。
• 焦化厂原料煤库存较低（约 5-6天），下游补库意愿增强，但实际需求仍显疲软。
• 焦化厂利润承压，主要依赖低库存策略维持现金流，对价格上涨的持续性持观望态度。

5. 期现市场表现

• 焦煤、焦炭期货价格维持升水，期现价差显著。
• 仓单数量有限，目前山西仓单约 10万吨，唐山 6万吨，青岛港 2.4万吨。
• 期货交割量预计在 6000-7000手，若升水持续，仓单压力将上升。
• 期货价格高企可能引发回调风险，但现货市场表现仍较强。

关键信息

1. 库存变化

• 焦煤：煤矿库存压力缓解，销售订单增加，但整体库存仍偏低。
• 焦炭：焦化厂原料煤库存维持在 2-3天，下游补库行为小幅出现。
• 五大材库存：螺纹钢库存去库斜率明显，显示需求端有所改善。

2. 价格走势

• 焦煤价格涨幅领先于焦炭，主焦配煤价格环比上涨 200-400元/吨。
• 焦炭提涨周期开启，但上涨轮次与幅度仍存不确定性。

3. 政策影响

• 山西省出台《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，强调 安全生产，产量目标为 13亿吨。
• 严禁“一刀切”式减产，要求煤矿在二季度月均产量达到 70% 以上，减产压力有限。

4. 企业策略

• 焦化厂B：主要供应钢厂，长协比例达 70%，现货价格受盘面影响，利润空间有限。
• 焦化厂C：限产 10%，通过延长结焦时间减少主焦煤使用，副产品利润约 250元/吨，现金流紧张。
• 洗煤厂D：非主力合约货物准备在 05合约 交割，部分煤矿已开始集中复产，库存压力不大。

后市展望

• 短期：焦煤、焦炭价格维持升水，现货市场存在上涨可能，但期货价格高企可能带来回调风险。
• 中期：焦煤产量逐步恢复，但限产政策仍存，需关注下游采购氛围能否持续。
• 整体：多数企业对二季度市场持谨慎态度，需求边际改善的预期存在，但尚未形成强劲支撑。

风险提示

• 下游采购需求回暖的可持续性存疑。
• 焦煤产量恢复节奏及政策执行力度可能影响市场供需。
• 期现价差若持续扩大，可能引发交割压力及期货回调风险。
• 市场波动较大，建议投资者关注政策变化及库存数据。

附录：数据参考

• 焦煤盘面升水：见图1
• 焦炭盘面升水：见图2
• 煤矿库存去库拐点：见图3
• 焦化厂原料煤库存：见图4
• 山西原煤产量趋势：见图5
• 山西原煤产量预测：见图6

调研机构信息

• 分析师：马亮、刘豫武
• 机构：国泰君安期货研究
• 联系方式：
  • 马亮：maliang015104@gtjas.com
  • 刘豫武：liuyuwu025832@gtjas.com

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