2017-航运、港口有望实现业绩改善：经济驱动、合作助推，全球贸易迎来强心剂_25页-3mb

全球贸易复苏与航运、港口行业展望总结

核心内容

2017年全球贸易在经历了低潮期后开始复苏，主要国家和地区贸易数据表现优于预期，特别是美国和欧洲的经济复苏带动了全球贸易的增长。中国作为全球贸易的重要参与者，其对外贸易也出现回暖迹象，主要得益于欧美消费需求上升、人民币对欧元贬值以及“一带一路”战略的推进。

主要观点

• 全球贸易复苏：自2016年第三季度开始，全球贸易逐步触底回升，贸易总额在2017年6月后突破MA12（过去12个月均线），呈现由负转正的趋势。
• 美国贸易改善：美国对外贸易在2016年4月后持续改善，进口增速高于出口，贸易逆差有所扩大。中美贸易谈判和人民币对欧元贬值是推动美国对华贸易改善的重要因素。
• 欧洲贸易复苏：欧洲经济复苏主要由内需驱动，消费对GDP增长贡献最大。欧元区对中国的贸易逆差扩大，但对美国的贸易顺差有所回升。
• “一带一路”战略成效初显：中国对沿线国家的进出口贸易持续增长，主要出口商品包括机械设备和纺织服装，进口则以能源为主，贸易结构呈现多元化趋势。
• 航运与港口行业受益：全球贸易回暖带动航运需求上升，集装箱运输量增长显著，航运业的“戴维斯双击”效应仍受考验。港口行业业绩稳定释放，沿海主要港口货物吞吐量同比增速明显。

关键信息

全球贸易变化

• 全球贸易总额在2016年3季度开始复苏，2017年贸易总额同比由负转正。
• 美国和中国是全球贸易回升的主要驱动力，其中中国对货物贸易回升的贡献在3月份达到3.17%。
• 欧元区贸易顺差有所回升，但对中国的贸易逆差扩大，主要受人民币贬值和欧洲消费需求上涨影响。

中美贸易关系

• 中美贸易谈判取得进展，美国对华出口大米、牛肉等农产品，中国对美进口增长。
• 美国在杂项制品、汽车等领域的贸易逆差较大，主要来自中国和墨西哥。
• 中美贸易结构存在互补性，美国在服务贸易、高科技产品方面有优势，而中国在制造业方面具有比较优势。

欧元区贸易情况

• 欧元区对美国贸易进口增速回升，对中国的贸易逆差扩大。
• 欧元区消费驱动GDP增长，带动了机械及运输设备、杂项制品等领域的进口需求。
• 欧元区对中国的贸易顺差主要来自机械设备和运输设备，杂项制品则为逆差。

一带一路贸易趋势

• 中国对“一带一路”沿线国家的出口以机械设备和纺织服装为主，进口则以能源为主。
• 东南亚、中亚、西亚、中东等地区的贸易结构各异，中国与这些地区的贸易往来呈现出多元化趋势。
• 中国对俄罗斯、越南、马来西亚等国的进口主要集中在机电设备、纺织服装和矿产品。

航运与港口投资建议

• 航运业：贸易需求增长可能超过新船供给，推荐集装箱运输相关标的，如中远海控。公司业绩有望在贸易回暖中改善。
• 港口业：沿海主要港口货物吞吐量同比增速明显，预计上港集团2017-2019年归属母公司净利润将分别增长34%、22%和4%，EPS分别为0.4元、0.49元和0.51元，对应PE分别为15倍、12倍和12倍。

结论

全球贸易的复苏为航运和港口行业带来了业绩改善的机会。中美贸易关系的缓和以及人民币对欧元的贬值，推动了中国对欧美及“一带一路”沿线国家的贸易增长。航运行业在贸易需求上升和运价上涨的双重驱动下，具备“戴维斯双击”效应的潜力。港口行业则受益于贸易回暖和吞吐量上升，业绩有望持续改善。