20181226-招商证券-前事不忘_后事之师系列研究报告（一）_通用汽车_百年繁荣与衰落_81页_5mb

通用汽车：百年繁荣与衰落总结

核心内容概述

通用汽车自1908年成立以来，经历了从行业龙头到破产保护的完整发展周期。其兴衰历程为汽车行业提供了丰富的经验教训，对中国车企具有重要的借鉴意义。本报告通过复盘通用汽车的发展历程，分析其成功与失败的原因，并提出相应的投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业拐点：行业出现拐点时，危机与机遇并存，企业需要及时调整战略以适应变化。
• 降本增效：随着行业进入成熟期，成本控制成为企业持续发展的关键，技术积累和产品创新是维持竞争力的核心。
• 战略改革：通用汽车的成功源于战略层面的改革，包括产品、销售、财务和组织架构的优化。
• 多元化与资源分散：通用汽车的多元化经营分散了公司资源，影响了其核心业务的发展。
• 劳资关系与人力成本：工会的强势和高福利制度导致人力成本过高，成为通用汽车衰落的重要因素。

关键信息

通用汽车的繁荣（1908-1962）

1.1 通用汽车的诞生

• 1908年9月16日，威廉·杜兰特创立了通用汽车公司。
• 通过并购多个汽车公司（如别克、奥斯莫比、凯迪拉克等），通用汽车迅速成长为行业巨头。
• 1916年，杜兰特重新夺回通用汽车控制权，并将公司转型为运营性公司。

1.2 超越福特

• 1920-1927年间，通用汽车通过产品和价格策略超越福特。
• 多品牌和价格区间战略：通过在不同价格区间推出产品，形成产品线，满足不同消费层次需求。
• 封闭车身技术：1919年收购费雪车身公司，1926年全面采用封闭车身，提升了汽车的舒适性和耐用性。
• 年度车型政策：在1925年推出，通过每年推出新车型保持产品竞争力，提升销售效率。

1.3 战略改革

• 通用汽车通过组织架构、研发流程、销售模式和资本开支的改革，提升了整体运营效率。
• 建立汽车会计公司，统一经销商的财务管理和销售政策，提高整体盈利能力。
• 汽车金融体系：通过GMAC提供分期付款和保险服务，刺激汽车消费，提高市场渗透率。

1.4 走向海外

• 1925年收购沃克斯豪尔，1929年收购欧宝，为进入欧洲市场奠定基础。
• 通过海外工厂和经销商网络，实现了国际市场的扩张。

通用汽车的衰落（1963-2009）

4.1 紧凑车型的导入

• 紧凑车型的兴起对通用汽车构成挑战，其未能及时调整产品策略。
• 通货膨胀导致原材料成本上升，压缩了利润空间。

5.1 两次石油危机

• 1972年和1980年石油危机对通用造成巨大冲击。
• 成本危机：生产成本上升，利润下降。
• 产品危机：未能及时推出符合节能标准的车型，失去市场竞争力。
• 政策危机：环保和燃油经济性政策对通用不利，使其竞争对手受益。

6.1 改革措施效果不显著

• 80年代进行了大量重组、并购（如通用发那科、EDS、休斯飞机公司）。
• 但这些措施未能有效改善公司状况，反而增加了管理复杂度。

7.1 人力成本过高

• 工会（UAW）的强势导致人力成本失控。
• 高额养老金和医疗保险负担使公司陷入财务困境。
• 与丰田等日本车企相比，通用的人均创收和利润明显偏低。

7.2 破产保护

• 次贷危机和油价上涨成为压垮通用的最后因素。
• 2009年通用申请破产保护，通过资产剥离和财务重组恢复运营。

投资建议

• 行业拐点：在行业出现转折时，企业应关注降本增效，避免单纯依赖降价策略。
• 技术积累：具有深厚技术积累和产品创新能力的企业更具竞争力。
• 战略清晰：公司需具备清晰的战略方向和优秀的成本控制能力。
• 选择标的：应选择具备以上优势的企业作为投资标的。

风险提示

1. 成本控制能力不足：若企业无法有效控制成本，可能造成资源浪费，影响盈利能力。
2. 收购整合失败：收购若未能有效整合，可能带来巨大损失。
3. 政策影响：汽车行业受政策影响较大，如环保、燃油经济性等，可能对经营造成重大影响。

总结

通用汽车的兴衰历程体现了汽车行业的周期性特点。其在繁荣期的成功源于战略改革、技术创新和有效的成本控制；而在衰落期则因成本控制失败、多元化经营导致资源分散、未能及时应对市场变化等多重因素影响。这些经验教训对当前中国车企具有重要的参考价值，尤其是在行业进入成熟期后，如何实现降本增效、把握市场机遇、优化组织结构和产品策略，将是企业持续发展的关键。