20150618-申万宏源-赛升药业-300485.SZ-产能逐步打开_业绩有望快速增长_17页_1mb

赛升药业（300485）总结

核心内容概述

赛升药业是一家专注于生物生化药物研发的高新技术企业，主要产品涵盖心脑血管类、免疫调节类和神经系统类药物。公司自2011年成立以来，持续保持业绩增长，2014年实现营业收入5.90亿元，同比增长22.83%；净利润20.3亿元，同比增长25.98%。公司具备较强的研发能力、完整的产业链布局以及合理的产品结构，为业绩增长提供了坚实基础。

主要观点

• 产品结构：公司已形成以心脑血管、免疫调节和神经系统药物为主的三大系列五大主导产品，各产品市场占有率较高，且具备良好的市场基础。
• 主要产品表现：
  • 免疫调节类产品是公司主要收入来源，占2014年收入的56%，其中脱氧核苷酸钠注射液市场份额达90%以上。
  • GM-1作为神经系统用药，自2010年上市以来保持高速增长，2014年收入达1.5亿元，复合增长率高达55%。
  • 纤溶酶注射剂是公司心脑血管药物的重要产品，2014年收入7800万元，同比增长30%，未来有望成为第四个销售过亿的单品。
• 研发投入：公司拥有31项国家专利技术，其中发明专利24项，具备较强的自主创新能力。
• 募集资金项目：公司计划投资10.8亿元用于新建医药生产基地、心脑血管及免疫调节产品产业化、营销网络建设和HM类多肽产品项目，以提升产能和市场竞争力。
• 盈利预测：预计2015年、2016年、2017年完全摊薄EPS分别为2.12元、2.73元和3.30元，合理价格区间为63.6元-84.8元，当前发行价格为38.46元，市盈率23倍，建议重点关注。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2011年，由北京赛生药业有限公司整体变更设立。
• 主要产品：包括“赛升”薄芝糖肽注射液、“赛盛”脱氧核苷酸钠注射液、“赛威”注射用胸腺肽、GM-1及“赛百”纤溶酶注射剂。
• 市场地位：公司为上述主要产品的国家药品标准原研起草单位，拥有较强的市场竞争力。

2. 财务表现

3. 核心竞争优势

• 研发能力强：公司拥有50余人组成的研发团队，已取得31项国家专利技术，其中发明专利24项。
• 产业链布局完整：公司和控股子公司具备小容量注射剂、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂等多剂型生产许可，形成完整的原料药与制剂产业链。
• 产品结构均衡：公司五大主要产品在收入中占比均衡，分散了经营风险。

4. 募集资金项目

5. 风险提示

• 原材料价格波动：公司主要原料包括薄芝粉、牛胸腺、猪脑、蛇毒等，易受气候、疫情等因素影响，可能导致价格波动。
• 产品质量风险：由于药品生产流程复杂，存在因质量问题影响公司声誉和市场表现的风险。
• 医疗体制改革：国家药品价格改革可能对部分产品价格产生影响，降低公司盈利能力。

行业分析

• 医药行业增长：2011-2014年我国医药制造业销售收入复合增长率达22.04%，生物药品制造业销售收入复合增长率达23.57%。
• 免疫调节剂市场：2009-2014年复合增长率达21.32%，2014年市场规模273.72亿元。
• 神经系统用药市场：2009-2014年GM-1市场销售额复合增长率达20.01%，2014年市场总额达63.16亿元。
• 心脑血管疾病市场：患病率呈上升趋势，抗血栓药物市场在2014年重点城市市场规模达26.64亿元。

总结

赛升药业凭借其合理的产品结构、强大的研发能力和完整的产业链布局，已在国内生物生化药物领域占据重要地位。公司主要产品市场占有率高，且保持持续增长，具备良好的盈利能力和成长性。未来通过募集资金扩建产能和加强市场推广，将进一步巩固其市场优势。然而，公司仍需关注原材料价格波动、产品质量及政策变化带来的潜在风险。综合考虑公司成长性和行业前景，建议投资者重点关注。