2019年钢铁行业投资策略_纷扰渐弱_万象归宗__49页-1mb

2019年钢铁行业投资策略总结

核心内容

2019年钢铁行业面临需求趋弱、供给调整、成本变化及价格与利润波动等多重因素影响，整体呈现“纷扰渐弱，万象归宗”的态势。报告从需求、供给、成本、价与利四个维度对钢铁行业进行分析，并提出投资建议。

主要观点

需求分析

• 地产趋弱：2019年地产钢需同比减少0.2%，销售端增速承压，但施工进程与工期恢复将部分托底需求。
• 基建托底：逆周期调控与政策落地促使基建投资增速触底回升，预计基建钢需同比减少0.1%。
• 制造业承压：制造业投资增速与产销量增速中枢下移，导致钢铁需求承压，但原材料价格中枢下移或弱化需求下行幅度。
• 综合预测：2019年钢材需求预计下降0.7%。

供给分析

• 产能退出路径：包括产能压减、产能置换、环保倒逼等，其中环保倒逼是主要驱动力。
• 2018年供给情况：供给高增，但利用率高企，结构分化明显，废钢比提升对产量影响显著。
• 2019年供给趋势：供给弹性逐步削弱，盈利对供给变化的解释力增强。预计粗钢产量增速将向生铁产量增速回归。

成本分析

• 原材料端差异：长流程与短流程成本结构不同，废钢、铁矿石、焦炭等成本变化显著影响盈利。
• 铁矿石：供给扩张快于需求，价格承压，高低品位价差缩窄。
• 焦炭：需求平稳，供给收缩，基本面偏强。
• 废钢：供给持续扩张，需求弹性减弱，价格承压，景气度下行。

价与利分析

• 库存周期与限产：2019年钢材价格与盈利将随库存周期交叠演进，限产是关键变量。
• 2018年回顾：弱补库与弱去库，盈利韧性较强。
• 2019年预判：上半年为被动补库，下半年可能开启主动去库，盈利前弱后强。

关键信息

需求结构

• 建筑业占比超50%，是需求的主要来源。
• 机械与汽车等制造业为辅，贡献率相对较低。
• 2017年建筑业占比53%，机械19%，汽车8%。

供给变化

• 产能压减：2018年压减1000万吨，2019-2020年计划压减炼钢产能347万吨。
• 产能置换：2018-2020年产能置出将净减少1465万吨粗钢产能，年均488万吨。
• 环保倒逼：河北计划净减少1270万吨炼钢产能，重点区域计划净减少3092万吨粗钢产能。

成本变化

• 铁矿石：全球市占率约51%，2019年产量预计增2.2%，价格承压。
• 焦炭：需求平稳，供给收缩，基本面偏强。
• 废钢：2018年全国废钢资源产生总量约2.2亿吨，供给持续扩张，需求相对收缩。

价与利预测

• 2019年钢材价格和盈利整体维持高位，但中枢下移。
• 上半年为被动补库，价格与盈利偏弱；下半年可能开启主动去库，盈利回升。

投资建议

• 估值修复机会：当前钢铁板块PE_TTM估值仅6.14X，PB_LF仅1.05X，处于历史低位，存在估值修复空间。
• 上半场关注：关注受益于原材料下跌或下游资本开支渐强的个股，如新兴铸管、久立特材等。
• 下半场关注：关注业绩改善弹性大、生产确定性强的龙头钢企，如三钢闽光、方大特钢、华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等。

风险提示

1. 宏观经济超预期下行。
2. 政策弹性加大，地产、基建等需求端变化存在不确定性。
3. 数据口径不一致导致测算偏差。
4. 模型设定偏误或假设不合理，可能影响预测准确性。

研究团队

• 李莎：首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士，2011年加入广发证券，多次获得新财富与金牛奖奖项。
• 陈潇、刘洋、李衍亮：研究助理，分别来自中山大学、清华大学、新加坡国立大学，具备相关专业背景。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘15%以上。
• 增持：预期股价强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

免责声明

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