20220315-山西证券-2022年1-2月经济数据点评_供需基本常态化_警惕反复_8页_928kb

报告摘要

2022年1-2月中国经济数据整体呈现边际好转迹象，但经济恢复的基础仍不牢固，存在反复风险。报告从工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资等角度分析了当前经济运行情况。

工业增加值恢复平稳，结构分化显著
1-2月规模以上工业增加值同比实际增长 $7.5%$，高于2016-2019年同期的常态化水平，但结构分化依然严重。上游能源行业如煤炭、石油开采表现亮眼，而中下游行业如金属制品、橡胶制品等恢复较慢，中游制造业受原材料价格上涨和下游需求不足影响，增速偏低。
社会消费品零售总额恢复加快
1-2月社零累计同比增长 $6.7%$，实际增长 $4.9%$，较2021年两年平均增速有所提升。其中餐饮收入恢复较快，已接近2019年同期水平，但受疫情反复影响，未来可能再次波动。非耐用可选类商品表现较好，如纺织品类和金银珠宝类，而汽车消费仍显不足。
固定资产投资高增，制造业和基建表现突出
固定资产投资累计同比增长 $12.2%$，远超2019年同期的 $6.1%$ 和2021年同期的两年平均增速 $0.96%$。制造业投资增速达 $20.9%$，为亮点，受益于企业利润回暖。基建投资增速 $8.1%$，显示出逆周期调节和超前发力的效应，但整体仍聚焦有效投资，强刺激有限。
房地产投资拖累整体增长
房地产开发投资完成额同比增长 $3.7%$，远低于2019年同期的 $11.6%$ 和2021年两年平均增速 $7.9%$。房地产销售和资金来源持续低迷，尤其定金及预收款和国内贷款增速大幅下滑，房地产市场仍面临较大压力。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现 $20%$ 以上
- 增持：相对强于市场表现 $5% \sim 20%$
- 中性：相对市场表现在 $-5% \sim +5%$ 之间波动
- 减持：相对弱于市场表现 $5%$ 以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现