20160229-东兴证券-中国高科-600730.SH-深度报告_群雄逐鹿_英雄舍我其谁__28页_1mb

中国高科（600730）深度报告总结

核心内容

中国高科集团股份有限公司是一家依托北京大学教育资源进行转型的高校系企业，其核心战略是向职业教育领域转型。公司已剥离房地产等非教育业务，专注于高等学历职业教育、MOOC在线教育和对外汉语培训三大细分领域。

主要观点

• 战略转型：公司于2015年8月确立职业教育为未来发展方向，利用其高校股东资源、人才储备和资金优势，推动教育集团化发展。
• 线上线下结合：线下专注高等学历职业教育，通过并购整合推动教育管理模式输出；线上以MOOC模式和与韩国Lumsol合作的在线汉语教育平台为主，实现低成本扩张和品牌影响力提升。
• 多元激励机制：通过员工持股计划和高管交叉任职等方式，有效激励管理层和核心员工，推动公司发展。
• 教育并购基金：设立教育产业并购基金，整合北大旗下教育资源，为公司打造职业教育平台提供支持。
• 盈利预测与估值：公司预计2015-2017年营业收入分别为8.75亿、9.2亿和16.44亿，每股收益分别为0.14元、0.18元和0.41元，对应PE分别为83.21、67.21和29.68。基于公司高成长性，给予2017年70倍PE，目标价为20元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

1. 公司是转型职业教育领域的高校系企业

• 业务调整：公司从房地产转向教育，目前已有23家高校股东，实际控制人北京大学持股20.01%。
• 战略目标：公司致力于建设教育资源整合平台，推动教育管理模式输出，成为职业教育集团。
• 业务剥离：2016年起，公司将逐步剥离房地产和贸易业务，为教育业务提供资金支持。

2. 时势造“英雄”——行业

• 行业机遇：职业教育政策支持，市场空间巨大，公司有望成为行业龙头。
• 行业洗牌：当前行业面临需求不匹配、师资薄弱、管理不规范等问题，行业将经历洗牌和整合。
• 教育政策支持：一系列政策推动职业教育发展，如《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》等。

3. “英雄也问出处”——控股股东

• 北大系资源：公司依托北大资源，与多家高校合作，打造教育资源整合平台。
• 教育平台：北大方正教育集团是公司主要的教育资源平台，拥有多个教育单位和资源。
• 其他上市公司：北大系还包括方正证券、北大医药、方正科技等，均为公司提供支持。

4. 莫愁前路无知己——管理

• 员工持股计划：2015年推出员工持股计划，覆盖高管及员工，锁定期1年，计划存续期2年。
• 人才结构：公司拥有高学历、年轻化的团队，国际交往人才占比22%，硕士及以上人才占比60%。
• 激励机制：通过交叉任职、股权激励等方式，实现对“人”的有效激励。

5. 盈利预测及投资评级

• 盈利预测：预计公司2015-2017年营业收入分别为8.75亿、9.2亿和16.44亿，净利润分别为0.82亿、1.05亿和2.38亿，每股收益分别为0.14元、0.18元和0.41元。
• 投资评级：基于公司高成长性，给予2017年70倍PE，目标价为20元/股，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 风险提示：包括民办教育修法进程缓慢、资产剥离不及预期、股权并购项目数量不足等。

总结

中国高科依托北京大学的教育资源，正在向职业教育领域转型。公司通过并购、合资和合作等方式，整合教育资源，推动教育集团化发展。其在MOOC和对外汉语教育领域已取得初步成果，具备较强的市场竞争力和成长潜力。公司通过多元激励机制和人才储备，确保管理层和员工的积极性，为教育业务发展提供支持。盈利预测显示公司未来几年有望实现快速增长，投资评级为“强烈推荐”。