全球公共养老金研究系列（五）：美国CalPERS：资产负债管理的平衡术_45页_3mb

美国CalPERS养老金基金投资管理经验总结

一、运营管理与信息披露

• 组织架构：CalPERS采用“董事会+执行办公室”的双层管理架构，董事会负责战略决策，执行办公室负责日常运营，确保治理高效透明。
• 信息披露：信息公开全面，涵盖投资策略、资产配置、董事会议内容，并按季度发布风险监测报告，保障公众知情权。

二、资产负债管理框架

• 核心理念："负债影响资产结构"，通过ALM框架平衡未来支付成本与投资收益。
• 投资方法：利用资本市场假设（CMA）结合均值方差优化（MVO）确定战略配置，贴现率动态调整，确保资金可持续性。
• 配置目标：以“适当风险创造收益”为目标，长期年化收益率稳定。

三、资产配置与收益分析

• 资产类别：主要配置于股票（40%）、债券（30%）、另类资产（35%），近年私募股权和实物资产配置提升。
• 地域结构：股票配置偏好发达经济体，债券配置多元化，另类资产以欧元、日元为主。
• 收益表现：2024财年总投资回报率达93%，超过基准；长期收益稳健，2006年以来年均投资回报率7%-8%。

四、风险管理

• 全流程框架：事前控制（多元化分散）、事中监测（实时风险、跟踪误差）、事后报告（定期风险披露）。
• 多维度约束：
  • 资产类别维度：设定期权风险基准（如股票关注跟踪误差，债券管理久期）。
  • 风险类别维度：托管风险、集中度风险、利率/信用/外汇风险分别管理。
• 成效：有效应对市场波动，在危机年份外保持正收益。

五、可持续投资

• 策略框架：采用负面剔除、ESG整合、可持续主题投资等五大ESG策略。
• 实践措施：
  • 制定“2030可持续战略”，目标投资1000亿美元支持气候转型。
  • 推行碳减排，计划至2050年实现净零排放。
• 企业治理：强化受托责任，实施“新兴多元化经理人计划”，推动行业公平包容。

六、经验借鉴

• 养老基金可借鉴CalPERS：
  1. ALM框架平衡负债压力与投资收益；
  2. 全流程风险管理体系；
  3. 完善的信息披露制度；
  4. ESG长期整合战略。

七、风险提示

• 宏观经济下行、人口老龄化加速、地缘冲突或影响投资回报。

综上，CalPERS通过ALM框架与多元化配置实现长期稳定收益，其风险管理和可持续投资实践均具较强示范性。