全球公共养老基金研究系列之五：海外国家基本养老金深度对比-20211122-兴业证券-30页_1mb

全球公共养老基金研究系列之五：海外国家基本养老金深度对比总结

核心内容

本文通过对比挪威、韩国、日本、加拿大等发达国家的养老体系及其基本养老基金的特点，总结了其共性与个性，为我国基本养老金的发展与资产配置优化提供参考。

主要观点

• 养老金规模与GDP占比：近10年四个发达国家养老金规模占GDP比重均呈现上升趋势，挪威最高，达到GDP的三倍以上；我国基本养老保险金规模仅相当于韩国，仅为GDP的5.72%，有较大发展空间。
• 投资策略与收益：各国养老金普遍提高权益及实体投资占比，获取较高收益。挪威与加拿大权益及实体投资占比约为75%，年化回报分别为8.10%和10.84%；韩国与日本则约为50%，年化回报分别为5.93%和5.50%。
• 资产配置趋势：各国养老金减少固收投资比例，增加权益及实体投资。固定收益端主要配置国债及政府债，另类与实体投资集中于北美及欧洲发达国家。
• 行业配置能力：各国养老金重仓信息技术与可选消费行业，这两个行业在近12年中表现最佳，证明了养老金在行业配置上的能力。
• 中国股票持仓情况：各国养老金对我国股票的行业配置相似，主要集中在可选消费（50%）、信息技术（30%）及金融（约15%）三大行业，包括阿里巴巴、腾讯控股、美团、招商银行等知名公司。

关键信息

1、各国养老金发展简介与我国发展现状

• 养老金规模：挪威GPFG规模最大，加拿大CPP次之，日本GPIF和韩国NPS相对较小。
• 我国养老金现状：我国基本养老保险基金规模为8892.20亿美元，仅相当于韩国，与挪威和日本相比仍有较大差距。
• 参与人数：截至2020年末，我国基本养老金参与人数为9.986亿人，其中城镇职工基本养老保险为4.56亿人，城乡居民基本养老保险为5.42亿人。

2、我国养老金与部分发达国家养老金差异

• 第三支柱发展：我国正在大力发展养老金第三支柱，以减轻第一支柱压力。
• 税收递延政策：2018年以后，我国通过税收递延政策推动个人养老金发展。
• 人口结构：我国老龄人口比例持续上升，但绝对水平仍不高，需关注长期影响。

3、各国养老金的业绩对比

• 年化回报：加拿大CPP年化回报最高（10.84%），挪威GPFG次之（8.10%），韩国NPS和日本GPIF相对较低（5.93%和5.50%）。
• 投资表现：我国养老保险基金的年化复合回报率为6.89%，略高于日韩，但低于加拿大和挪威。

4、各国养老金资产配置对比

• 大类资产配置：各国养老金逐年增配权益及实体投资，减少固收投资。挪威和加拿大权益及实体投资占比约为75%，日本和韩国约为50%。
• 固定收益配置：主要配置国债及政府债，其中加拿大和挪威占比超过60%，日本和韩国则以发达国家国债为主。
• 另类与实体投资：投资集中于北美及欧洲发达国家，加拿大实体投资中北美占比超45%，韩国房地产投资中北美及欧洲占比达65%，挪威未上市房地产投资中美国占比高达63.7%。

5、各国养老基金重仓股一览

• 全球化配置：挪威和加拿大重仓美股与欧股，日本和韩国更看好本国权益市场。
• 中国股票持仓：各国养老金前20大中国股票持仓中，可选消费占比近50%，信息技术约30%，金融为第三大重仓行业，包括招商银行、建设银行、工商银行等。

总结

• 养老金规模：我国基本养老保险金规模与GDP比值较低，有较大发展空间。
• 投资策略：各国养老金普遍提高权益及实体投资比例，获取更高收益。
• 行业配置：信息技术与可选消费行业表现优异，成为养老金的重仓行业。
• 中国股票吸引力：中国权益市场受到越来越多养老基金的青睐，主要集中在可选消费、信息技术和金融行业。
• 未来展望：我国可借鉴发达国家养老金的投资模式，提高权益及实体投资占比，以提升投资回报。同时，关注第三支柱发展，推动养老金体系多元化。