20160504-华泰证券-新能源深度研究：浅析15非水可再生能源发电指标影响_13页_1mb

行业研究总结：非水可再生能源发电指标影响分析

核心内容

本文分析了国家能源局提出的2020年燃煤发电企业非水可再生能源发电比例达到15%的目标对电力设备和新能源行业的影响，重点探讨了该政策对“五大四小”发电集团的风电、光伏装机比例及未来装机需求的推动作用，并推荐了相关投资标的。

主要观点

配额制实施背景

• 国家能源局要求到2020年各燃煤发电企业非水可再生能源发电量与火电发电量比重要达到15%以上。
• 配额制为强制性政策，未完成目标的发电企业将面临取消发电业务许可证的风险。
• 此前国家规划了2020年风电200GW和光伏150GW的目标，但此次政策是首次针对燃煤企业的非水可再生能源发电比例提出。

“五大四小”发电集团现状

• 截至2014年底，“五大四小”火电装机量为525GW，占全国火电装机总量的57%。
• 风电和光伏装机量占比普遍较低，其中国电集团最高，为16.47%，但其风电、光伏发电量占火电发电量比例仅为9%。
• 除国电集团外，其他发电集团风光装机比例均低于10%，未来提升空间较大。

火电与新能源利用小时数

• 2015年火电平均利用小时数为4329小时，同比下降377小时。
• 风电和光伏平均利用小时数分别为1728小时和1200小时，较上年分别下降177小时和55小时。
• 未来随着特高压建设及三北地区项目暂停，弃风弃光现象有望缓解，预计2020年风电、光伏平均利用小时数提升至1600小时。

装机目标与预测

• 为完成15%的非水可再生能源发电比例，预计2020年全国火电企业需建成386GW的风电和光伏装机量。
• 实际装机量可能高于386GW，因为未计入非火电企业投资的装机量。
• 2016-2020年均新增风电、光伏装机量预计为40~45GW。

关键信息

政策影响

• 配额制将推动火电企业加快新能源装机规划。
• 光伏上网电价下调对装机量影响有限，因光伏成本下降、效率提升。

装机目标分解

• 2020年风电、光伏装机量目标为386GW，远高于此前规划的200GW风电和150GW光伏。
• 2015年末风电、光伏装机量分别为129GW和43GW，未来五年年均新增装机量为40~45GW。

推荐标的

• 福斯特：全球光伏EVA胶膜行业龙头，市占率超50%；2016-2018年净利润预测分别为7.6亿元、9亿元和10.5亿元，EPS分别为1.88元、2.25元和2.61元；目标价区间为56.4-65.8元/股，评级为“买入”。
• 精功科技：2016年一季度净利润增长247%，受益于光伏抢装潮；预计2016-2018年净利润分别为0.96亿元、1.5亿元和2亿元，EPS分别为0.21元、0.33元和0.45元；目标价区间为16.5-18.15元/股，评级为“买入”。
• 林洋能源：2015年净利润增长21%，2016年一季度净利润增长40%；2016-2018年净利润预测分别为6.2亿元、8.3亿元和10亿元，EPS分别为1.52元、2.05元和2.47元；目标价区间为43.4-46.5元/股，评级为“买入”。
• 拓日新能：2016年一季度净利润增长301.14%，预计半年度净利润增长362.97%-512.57%；2016-2018年净利润预测分别为1.55亿元、2.20亿元和3.01亿元，EPS分别为0.25元、0.36元和0.49元；目标价区间为11-12元/股，评级为“买入”。

风险提示

1. 经济大幅下滑可能导致火电装机量增速放缓，火电设备利用小时数减少。
2. 弃风弃光现象可能继续加重，影响新能源发电效率。
3. 风电、光伏投资可能大幅下滑，影响装机进度。

情景分析

• 悲观情形：火电装机量CAGR为2.7%，火电利用小时数为3100小时，风电、光伏装机量目标为313GW。
• 中性情形：火电装机量CAGR为4.2%，火电利用小时数为3500小时，风电、光伏装机量目标为386GW。
• 乐观情形：火电装机量CAGR为5.7%，火电利用小时数为3900小时，风电、光伏装机量目标为468GW。

财务与业务分析

福斯特

• 主营光伏EVA胶膜、背板和热熔网膜，全球市占率超50%。
• 2015年EVA胶膜毛利率提高4个百分点，主要受益于原材料价格下降。
• 投资新产品项目，如感光干膜、无胶挠性覆铜板，有望创造新的利润增长点。

精功科技

• 2016年一季度净利润增长247%，主要受益于多晶硅铸锭炉业务增长。
• 收购盘古数据，进军大数据分析领域，未来三年业绩承诺分别为3.3亿元、5.9亿元和6.9亿元。
• 预计2016年净利润将达到4.26亿元，EPS为0.42元/股。

林洋能源

• 2015年净利润增长21%，2016年一季度净利润增长40%。
• 光伏组件销量同比增长2620%，光伏电站并网发电贡献利润。
• 组件产能释放，项目储备充足，预计2016年底前建成1GW光伏项目。

拓日新能

• 2016年一季度净利润增长301.14%，预计半年度净利润增长362.97%-512.57%。
• 解决产能瓶颈后，EPC业务重启，收入和利润增长有望提速。
• 搭建互联网金融平台，推动光伏电站资产证券化。

结论

本文认为，15%的非水可再生能源发电比例目标将显著推动火电企业加快新能源装机，预计2016-2020年风电、光伏年均新增装机量为40~45GW。推荐关注光伏相关标的福斯特、林洋能源、拓日新能和精功科技，其在行业回暖和政策推动下有望实现业绩增长。