20170301-申万宏源-空天海一体化武器装备建设系列报告之二：师夷长技，航母打击群价值链分析_43页_2mb

航母打击群价值链分析及投资建议总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国航母产业链的建设，分析其与美国航母发展之间的异同，并预测中国航母编队建设对相关产业带来的影响。报告从航母的建造周期、编队建设对配套舰艇和舰载机的需求，以及航母全寿命周期内的支出结构三方面展开分析，旨在为投资者提供关于航母产业链的深入洞察。

主要观点

• 航母打击群是现代海战中最具机动性和战斗力的作战力量，由航母、舰载机和配套舰艇组成，具备强大的作战能力。
• 航母建设与配套舰艇、舰载机存在协同发展机制，航母编队建设将带动大吨位军舰建造高峰。
• 航母全寿命周期的开支远高于建造阶段，运营与维护阶段的投入是建造费用的数倍，预计未来中国航母编队全寿命周期市场空间将超万亿。
• 航母产业链的建设将带来广泛的市场机遇，包括航母建造、配套舰艇、舰载机及电子系统等。

关键信息

航母建造开支与周期

• 美国航母建造存在明显的周期性波动特征，首舰下水时财政拨款周期通常处于谷底，随后进入上升阶段。
• 中国首艘国产航母预计于2017年上半年下水，伴随下水，国内航母建造开支可能进入新一轮上升周期。
• 航母建造开支主要由总体建造（约63%）、动力设备（约16%）、军械设备（约15%）及电子系统（约3%）构成。

航母编队建设

• 航母编队建设是系统工程，航母本身仅占编队价值量的27%-48%，舰载机和配套舰艇占比较大。
• 以美军小鹰级、尼米兹级和福特级航母为例，航母编队价值量分别约为164.96亿美元、201.89亿美元和288.65亿美元。
• 中国航母编队建设仍处于起步阶段，一个航母打击群的市场空间预计在千亿级别。

航母全寿命周期

• 航母全寿命周期包括研制、运营与维护、退役处置三阶段，其中运营与维护阶段开支最高，是研制阶段的4倍。
• 假设中国建设4-6个航母打击群，其全寿命周期价值量预计在1500-3200亿美元之间。

投资建议

• 重点推荐：中船防务、中国重工
• 建议关注：中国动力、中航动力、国睿科技、四创电子、杰赛科技
• 相关标的：超过40家上市公司涉及航母编队建设，未来可重点关注。

航母产业链构成分析

• 航母：主要支出在总体建造，占总成本的63%。
• 动力设备：占总成本的16%，包括核动力系统等。
• 军械设备：占总成本的15%，包括电磁弹射器、双波段雷达、新一代阻拦系统等。
• 电子系统：占总成本的3%，包括雷达、通信设备、敌我识别系统等。

未来展望

• 中国航母建设将推动配套舰艇和舰载机的研制与生产，形成产业链协同效应。
• 随着航母数量的增加，配套设备需求将显著上升，带动相关产业市场规模扩大。
• 航母全寿命周期的维护与更新将形成长期稳定的市场需求，为相关企业带来持续收益。

航母产业链上市公司

• 重点推荐：中船防务、中国重工
• 建议关注：中国动力、中航动力、国睿科技、四创电子、杰赛科技
• 其他潜在标的：超过40家，包括舰载机、舰载雷达、舰载武器系统、电子系统等。

总结

中国航母工业正处于快速发展阶段，未来将建设4-6个航母打击群，带动航母产业链和全寿命周期相关产业的繁荣。航母建设与配套舰艇、舰载机的协同发展机制将推动相关设备的研制和生产，形成广泛的市场空间。投资者可关注航母产业链相关企业，以把握未来增长机遇。