20250324-长江期货-油脂_基本面矛盾不突出_油脂震荡运行_10页_1mb

油脂市场总结

核心内容

2025年2月中旬以来，国内三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）整体呈现区间震荡走势。尽管菜油因政策因素出现短期拉升，但缺乏持续上涨动能。进入4月后，全球油脂市场面临多重因素影响，包括巴西豆大量收割、马棕油库存拐点可能到来、美国对等关税政策等，这些因素可能对油脂价格走势产生关键影响。

主要观点

短期走势分化

• 棕榈油：短期内国内外库存偏低、印尼提高出口税支撑价格，但马来出口疲软、中期库存回升压制上涨空间，整体走势偏震荡。
• 豆油：受国内3-4月大豆供应短缺、巴西升贴水上涨与南美丰产压力的博弈影响，豆油走势呈现区间内偏强震荡。
• 菜油：由于中国对加拿大菜油/菜粕加征100%关税，叠加加菜籽反倾销事件，短期偏强震荡，且呈现近弱远强格局。

中长期趋势

• 棕榈油：预计在3-4月后，棕油增产季叠加南美豆丰产上市，油脂价格可能面临下跌压力。但7月后，美豆和加菜籽播种面积缩减、天气炒作及贸易争端可能发酵，或推动油脂止跌回升。
• 豆油：4-6月期间因南美豆大量上市，国内外豆系供需宽松，价格承压；7月后随着供应收紧，远月豆油价格有望反弹。
• 菜油：由于国内供需逐渐收紧，表现相对抗跌，但中长期仍需关注美豆及加菜籽播种面积缩减、天气炒作和贸易争端对进口的影响。

关键信息

市场动态

• 巴西豆：2024/25年度巴西豆收割进度达70%，预计产量为1.67-1.71亿吨，4月后出口压力增大。
• 马棕油：3月产量环比增长6.21%，但出口数据下滑，库存止跌回升但增幅有限。
• 印尼出口税：提高至4.5%-10%，短期内支撑出口成本，但可能削弱棕油竞争力。
• 美豆：25/26年度播种面积预计环比下降3.56%，若单产不及预期，可能导致减产。
• 加菜油/菜粕：中国对加拿大加征100%关税，限制进口，叠加反倾销调查，加剧国内供需紧张。

数据与趋势

• 国内棕油库存：3月库存降至92万吨，预计5月后进口量回升，库存缓慢去化。
• 国内豆油库存：3月库存降至92万吨，4月起巴西豆大量到港，去库存压力不大。
• 国内菜油库存：截至3月14日当周，库存为历史最高水平（79.15万吨），但后续进口量下降，去库预期增强。

交易策略

• 豆棕05合约：关注7700-8200、8700-9200运行区间。
• 菜油：短期偏强，关注9300压力位，远月可考虑做多。
• 豆油：中长期可能走弱，关注远月做空机会，形成豆油做空、菜油做多的套利策略。

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公司信息

• 公司名称：长江期货股份有限公司
• 交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号
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研究员信息

• 姓名：叶天
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• 投资咨询编号：Z0020750