20220831-华安证券-湖北宜化-000422.SZ-上半年业绩超预期_项目建设稳步推进_14页_691kb

报告摘要

公司2022年半年度报告显示，其上半年业绩表现超出市场预期，营收和净利润均实现显著增长。公司作为国内氯碱、尿素、磷酸二铵行业龙头，其主营产品在行业景气度提升的背景下表现强劲，同时积极布局新能源材料及可降解塑料项目，为未来增长提供新动力。

业绩表现突出：2022H1实现营收111.15亿元，同比增长18.89%；实现归母净利润16.65亿元，同比增长129.53%；扣非归母净利润13.17亿元，同比增长110.54%。
二季度业绩环比增长显著：2022Q2单季度实现营收55.90亿元，归母净利润10.27亿元，同比增长100.11%，环比增长60.88%。
业绩增长原因：化工、化肥行业景气度提升，公司主营产品尿素、磷酸二铵市场价格高位运行，同时公司积极优化装置运行效率，提升销售收入。
项目推进情况：公司布局新能源材料和可降解塑料项目，与宁德时代、史丹利等下游龙头企业合作，优化产品结构，预计2022年底PBAT项目投产，2023年底邦普宜化项目投产，2024年松滋史丹利宜化项目投产。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为28.81亿元、35.60亿元、40.55亿元，对应PE分别为6倍、5倍、4倍。
风险提示：包括项目投产进度不及预期、原材料价格波动、政策变动及国际贸易风险。

营收：预计2022-2024年分别为20853亿元、22088亿元、23639亿元，同比增速分别为12.5%、5.9%、7.0%。
净利润：预计2022-2024年分别为3532亿元、4365亿元、5034亿元，同比增速分别为83.6%、23.6%、13.9%。
毛利率：预计2022-2024年分别为25.2%、28.3%、30.5%，呈现持续上升趋势。
ROE：预计2022-2024年分别为54.5%、40.2%、31.4%，保持较高水平。
每股收益：预计2022-2024年分别为3.21元、3.97元、4.52元，持续增长。
估值比率：P/E预计分别为5.73倍、4.64倍、4.07倍；P/B预计分别为3.12倍、1.86倍、1.28倍；EV/EBITDA预计分别为6.36倍、5.33倍、4.24倍。