> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 湖北宜化（000422.SZ）总结 ## 核心内容 湖北宜化（000422.SZ）是一家涵盖化肥、化工、煤炭等业务的综合型企业，2025年实现归母净利润8.09亿元，同比减少24.25%，但扣非后归母净利润同比增长17.70%。2026年第一季度公司实现归母净利润1.81亿元，同比提升36.19%，环比增长6131.30%。公司具备行业领先的产能，包括尿素216万吨/年、磷铵165万吨/年、PVC 90万吨/年，季戊四醇产能约7万吨/年，全球排名第二、亚洲第一。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**： - 全年销售收入256.53亿元，同比增长1.02%。 - 第三季度磷肥出口价差扩大，公司凭借出口配额实现归母净利润4.13亿元。 - 第四季度因硫磺价格上涨及计提资产减值、信用减值，归母净利润为-300.32万元。 - **2026年Q1业绩亮点**： - 营收67.56亿元，同比增长15.03%，环比增长4.16%。 - 归母净利润1.81亿元，同比增长36.19%，环比增长6131.30%。 - 化肥、煤炭产销稳定，联营企业投资收益增长，研发费用环比下降，推动业绩高增。 - **新疆宜化并表**： - 完成重大资产重组，持股比例由39.4%提升至75%，新疆宜化成为控股子公司。 - 新疆宜化拥有3000万吨/年的露天煤矿，实现2025年营业收入27.81亿元，毛利率43.57%。 - 并表后，公司实现产业链协同，增强煤炭资源控制能力，提升资产规模与盈利能力。 - **业务表现分析**： - **磷肥业务**：2025年实现收入82.53亿元，同比增长69.16%，毛利率18.39%。公司作为磷肥出口配额较大的龙头企业，受益于出口市场景气。 - **尿素与PVC业务**：受市场供需影响，收入分别下降7.52%和20.83%，毛利率分别为13.95%和-7.83%，盈利能力承压。 - **精细化工业务**：季戊四醇产能达7万吨/年，2025年收入16.87亿元，毛利率提升至19.58%。2026年3月，4万吨升级改造项目投产，有助于优化产品结构。 ## 关键信息 - **市场与政策因素**： - 2025年Q4因硫磺价格快速上涨及出口受限，导致磷肥业务成本上升，出口受限也影响了海外价格。 - 2026年Q1海外磷铵、尿素价格快速上涨，推动公司业绩增长。 - **财务预测**： - 2026-2028年营业收入预计为243/247/249亿元，归母净利润预计为7.7/9.5/10.6亿元。 - EPS分别为0.71/0.87/0.97元，当前股价对应PE分别为23/19/17X。 - **行业地位与竞争优势**： - 公司是亚洲最大、全球第二的季戊四醇生产企业。 - 通过新疆宜化并表，公司进一步巩固煤-化一体化产业链优势。 - **风险提示**： - 原材料价格波动风险、主营产品价格下跌风险、安全生产风险、环保政策趋严风险、公司内控风险。 - **投资建议**： - 维持“优于大市”评级，认为公司资源优势显著，产业链整合确定性增强，未来利润增长可期。 ## 盈利预测与财务指标 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | ROE（%） | 毛利率（%） | EBIT Margin（%） | |------------|------------------|--------------------|----------|---------|---------|------------|------------------| | 2024 | 169.64 | 6.53 | 0.60 | 27.4 | 8.86 | 14 | 4 | | 2025 | 256.53 | 8.09 | 0.74 | 22.2 | 11.89 | 18 | 9 | | 2026E | 242.77 | 7.68 | 0.71 | 23.4 | 11.0 | 18 | 8 | | 2027E | 246.74 | 9.46 | 0.87 | 19.0 | 13.0 | 20 | 11 | | 2028E | 249.31 | 10.55 | 0.97 | 17.0 | 14.0 | 21 | 12 | ## 同类公司估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | 2025 EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2025 PE（倍） | 2026E PE（倍） | |------------|------------|------------|--------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 600141.SH | 兴发集团 | 优于大市 | 32.51 | 393 | 1.35 | 1.84 | 25.57 | 17.67 | | 600096.SH | 云天化 | 优于大市 | 35.19 | 650 | 2.83 | 2.88 | 11.81 | 12.22 | | 600426.SH | 华鲁恒升 | 优于大市 | 37.94 | 827 | 1.56 | 2.27 | 20.13 | 16.71 | | 600256.SH | 广汇能源 | 优于大市 | 6.24 | 416 | 0.21 | 0.44 | 23.38 | 14.18 | | 000422.SZ | 湖北宜化 | 优于大市 | 16.09 | 184 | 0.74 | 0.71 | 19.12 | 22.66 | ## 财务状况与现金流 | 项目 | 2024（百万元） | 2025（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |----------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 16,964 | 25,653 | 24,277 | 24,674 | 24,931 | | 归母净利润 | 653 | 809 | 768 | 946 | 1055 | | 每股收益 | 0.60 | 0.74 | 0.71 | 0.87 | 0.97 | | 毛利率 | 14% | 18% | 18% | 20% | 21% | | EBIT Margin | 4% | 9% | 8% | 11% | 12% | | 资产负债率 | 72% | 85% | 85% | 85% | 84% | ## 总结 湖北宜化在2025年整体盈利有所下滑，但2026年Q1业绩大幅回升，主要得益于化肥出口配额带来的盈利增长以及煤炭业务的稳定。公司通过新疆宜化并表，进一步强化了煤-化一体化产业链优势，增强了盈利能力。尽管部分产品如尿素和PVC价格下滑，公司仍通过调整生产节奏和开拓国内外市场实现一定的盈利支撑。未来三年，公司预计保持稳健增长，维持“优于大市”评级。