20230215-光大证券-昊华科技-600378.SH-公告点评_拟发行股份收购中化蓝天并募集配套资金_完善氟化工产业链布局_4页_725kb

公司研究总结：昊华科技拟发行股份收购中化蓝天

核心内容

昊华科技（600378.SH）发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟通过发行股份方式收购中化集团和中化资产持有的中化蓝天52.81%和47.19%的股权，交易完成后中化蓝天将成为昊华科技的全资子公司。公司计划于2月15日起复牌。

主要观点

• 产业链完善：收购中化蓝天将完善昊华科技的氟化工产业链布局，增强公司在制冷剂、含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物及氟精细化学品等领域的竞争力。
• 协同效应增强：中化蓝天在氟化工行业具备强大的技术实力、客户资源和市场地位，其多个产品在全球市场占有率领先，如R123为全球独家生产，三氟乙酸系列产品市场份额第一。
• 技术优势显著：中化蓝天依托浙化院，拥有国家重点实验室和国家级创新平台，打破国外企业垄断多个高端应用领域。
• 业绩表现强劲：2022年前三季度，中化蓝天实现营收80.3亿元，净利润9.81亿元，显示出良好的盈利能力。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：45.13元
• 一年最低/最高价：28.23元 / 47.19元
• 近3月换手率：10.62%

交易细节

• 股份发行价格：37.71元/股
• 配套资金募集：不超过交易价格的100%，由外贸信托和中化资本创投分别认购不超过4亿元和1亿元
• 资金用途：用于中化蓝天项目建设、补充流动资金或偿还债务

盈利预测与估值

财务数据（单位：百万元）

利润表

• 营业收入：8,547 / 9,716 / 11,144
• 净利润：1,078 / 1,204 / 1,363
• 归母净利润：1,078 / 1,204 / 1,363
• 毛利率：27.8% / 28.0% / 28.1%
• EBIT率：13.1% / 13.4% / 13.4%
• ROE（摊薄）：13.5% / 13.5% / 13.8%

资产负债表

• 总资产：13,478 / 14,774 / 16,240
• 总负债：5,425 / 5,835 / 6,293
• 股东权益：8,052 / 8,939 / 9,947
• 资产负债率：40% / 39% / 39%
• 流动比率：1.85 / 1.89 / 1.94
• 速动比率：1.58 / 1.61 / 1.64

现金流量表

• 经营活动现金流：1,075 / 1,468 / 1,646
• 投资活动现金流：-965 / -869 / -886
• 融资活动现金流：326 / -190 / -260
• 净现金流：436 / 409 / 500

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品及原材料价格波动
• 产能建设风险
• 资产重组落地风险

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议理由：此次收购将显著增强昊华科技在氟化工行业的竞争力，完善产业链布局，提升协同效应。

总结

昊华科技通过发行股份收购中化蓝天，将实现氟化工产业链的完善，提升公司在高端氟材料、电子化学品、军工材料等领域的市场地位。中化蓝天在多个产品领域具备全球领先地位，其技术实力和客户资源将为昊华科技带来显著协同效应。尽管存在一定的市场风险，但此次交易有助于公司长期发展，维持“买入”评级。