一季报行业盈利表现展望：预期之内的冲击，寻找相对强势-20200317-华创证券-11页_1mb

文档总结：一季报行业盈利表现展望

核心观点

• 短期反弹预期：市场短期存在反弹基础，反弹力度与空间可能超预期，但中期需降低收益预期，控制投资杠杆率。
• 流动性风险未解除：流动性趋紧、大类资产价格联动紊乱、交易机制失灵风险尚未完全平息，调整结束不宜操之过急。
• A股相对强势：在全球金融市场调整过程中，A股有望率先表现强势，但趋势性独立行情难以实现。
• 疫情对经济影响需关注：疫情对实体经济的影响不容忽视，尤其是对消费、运输、制造业等领域，需警惕后续风险。
• 第四级调整触发因素：低油价、利率变化及股市高波动可能成为第四级调整的触发因素，需持续关注。

主要行业一季报展望

钢铁行业

• 产量影响不大，销售受下游需求停滞影响。
• 成本端铁矿石成本上升，焦炭成本下降，吨钢成本基本持平。
• 一季度利润小幅下降，但全年业绩有望恢复。

煤炭行业

• 部分企业产量受影响，但国家保供企业影响较小。
• 价格端受长协影响，整体业绩有望超预期。

有色金属

• 基本金属行业受疫情影响，但整体影响有限。
• 铜材、铝材等行业受下游需求影响，但随着复工推进，业绩有望逐步恢复。

交运行业

• 航空、机场等受疫情影响较大，但疫情过后可能迎来长期投资机会。
• 快递行业受益于居家消费，部分企业表现较好。
• 油运行业运价上涨，部分企业收益改善。

建筑建材行业

• 一季度施工进度受疫情影响，但后续复工将推动业绩回升。
• 企业复工率逐步提高，二季度业绩有望改善。

环保公用行业

• 环保企业受疫情影响较小，运营板块具备刚需属性。
• 电力板块中，火电受需求下滑影响，水电受来水影响较大。
• 建议关注具备增长潜力的标的，如瀚蓝环境、川投能源等。

机械行业

• 一季度业绩受疫情影响，但二季度有望加速订单交付。
• 重点看好轨交装备、3C自动化、新能源锂电、光伏、半导体设备等景气向上的行业。

汽车行业

• 一季度销量及利润大幅下滑，部分车企可能出现单季亏损。
• 二季度随着复工推进，销量有望逐步恢复，但整体业绩仍需观察。

军工行业

• 疫情对军工需求影响较小，订单饱满，全年业绩预计保持增长趋势。
• 一季度交付占比不高，对全年影响有限。

电新行业

• 新能源汽车行业一季度受疫情影响，但二季度有望加速复苏。
• 新基建及苹果产业链龙头公司表现较好，建议关注相关标的。

食品饮料行业

• 白酒板块Q1影响有限，Q2可能受渠道回款影响。
• 大众品板块受线下消费影响较大，但线上消费有所升温。

农业行业

• 生猪养殖板块一季报有望扭亏为盈，部分公司净利环比增长。
• 其他如肉鸡、疫苗、种业板块业绩改善有限。

家电行业

• 白电板块需求暂受抑制，但全年影响有限。
• 厨电板块受安装影响较大，但后续有望恢复。
• 小家电板块线上销售表现较好，具备增长潜力。

商社行业

• 休闲服务行业Q1受影响较大，但恢复周期逐步到来。
• 餐饮行业部分门店恢复堂食，线上销售成为重要补充。
• 预计社零下滑较非典时期更严重，需关注消费信心恢复。

轻工行业

• 造纸行业受废纸紧缩推动，纸价上行，一季度业绩平稳。
• 家居行业受终端销售影响，但线上引流效果较好。

医药行业

• 医药零售板块短期业绩增厚，中长期逻辑明确。
• 医疗服务板块短期波动，但长期需求刚性，有望受益于疫情后需求释放。

计算机行业

• 一季度订单延迟，业绩不乐观。
• 二季度有望强势反弹，全年预期不变。

通信行业

• 受疫情影响，部分订单延期交付，业绩下修。
• 海外需求影响有限，国内公司具备竞争优势。

电子行业

• 一季度业绩受供应链影响，但终端消费具有刚性。
• 5G新基建及苹果产业链公司有望在Q2加速复苏。

风险提示

• 全球疫情负面冲击加剧：可能进一步影响全球经济与资本市场。
• 国内及海外经济动能弱化：超预期的经济下行风险需警惕。
• 行业层面风险：
  • 钢铁：基建不及预期。
  • 煤炭：基建不及预期。
  • 有色金属：疫情持续时间长于预期。
  • 交运：疫情冲击超预期致经济大幅下滑，油价大幅上涨。
  • 建筑建材：疫情扩散超预期，资金到位低于预期。
  • 环保公用：项目推进不及预期，订单落地不及预期。
  • 机械：宏观政策及疫情对制造业开工的影响。
  • 汽车：疫情持续时间长于预期，政策力度低于预期，中美贸易谈判反复，宏观经济低于预期，终端需求低于预期。
  • 军工：装备列装速度低于预期，改革进程低于预期。
  • 电新：海外疫情发展进一步恶化，国内疫情反复。
  • 食品饮料：疫情进一步恶化，经济持续回落，食品安全风险。
  • 家电：宏观经济下行，终端需求不及预期，地产调控影响。
  • 商社：节后返工疫情再度爆发，一季度出行、餐饮消费信心不足。
  • 轻工：宏观经济下行导致需求不振，行业格局变化。
  • 医药：医保线上支付风险，业绩不达预期，个人医保账户变革。
  • 通信：海外疫情进一步恶化，国内疫情反复。
  • 电子：疫情发展超预期，宏观经济增速不及预期，贸易战加剧，市场竞争加剧。

投资建议

• 短期关注：A股相对强势可期，重点布局具备业绩增厚潜力的行业，如医药零售、环保公用、部分新能源与基建相关板块。
• 中长期布局：关注疫情后需求释放的行业，如白酒、家电、医疗服务等，同时关注政策导向型行业，如新基建、5G、医药电商等。
• 风险控制：需警惕疫情持续时间、经济动能弱化、政策力度不及预期等风险，建议控制投资杠杆，合理评估市场波动。

团队信息

• 组长、高级分析师：周隆刚，中国人民大学经济学硕士，5年证券研究经验，曾任职于国泰君安、民生证券、第一财经。
• 研究员：刘阳，帝国理工学院金融工程硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。