基金研究报告：美联储给患新冠的市场开的是一剂双黄连？-20200317-上海证券-19页_1mb

上海证券基金评价研究中心研究报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券基金评价研究中心发布，分析了新冠疫情对美国及全球金融市场的影响，并提出了针对中国A股市场的资产配置建议。报告指出，尽管美国政府及美联储在疫情应对上采取了比2009年H1N1流感更为迅速的措施，但市场反应显示政策效果有限。同时，报告强调中国金融市场在疫情后展现出较强的独立性和韧性，且在政策支持下，对“新经济”板块及低估值行业具有配置潜力。

主要观点

1. 美国疫情应对与市场反应

• 美国政府及美联储在疫情应对上动作迅速，但市场并未完全买账，政策效果不达预期。
• 美联储将利率降至 $0 - 0.25%$，并推出7000亿美元的量化宽松（QE）政策，但美股仍大幅下跌，触发熔断。
• 美国股市受疫情冲击明显，与全球市场联动增强，尤其在2019年底疫情爆发后，美股进入技术性熊市。
• 美国股市波动与疫情发展及经济基本面密切相关，短期受流动性支撑，但长期仍需关注疫情对实体经济的影响。

2. 历史政策与市场表现对比

• 美联储在2008年次贷危机后采取的QE政策，虽短期提振市场，但对经济复苏作用有限。
• 从历史数据看，降息与QE政策对股票市场有短期提振作用，但需较长时间才能显现效果。
• 1997年股灾后，中国股市未受显著影响，但当前中美股市联动性增强，中国难以独善其身。

3. 中国股市与经济表现

• 中国疫情已基本得到控制，进入“康复期观察”阶段，经济有望在短期内恢复。
• 国内经济扶持政策灵活有效，对实体经济支持力度大，政策空间仍较大。
• 中国对欧美出口依赖度下降，其他新兴市场如印度、东南亚等正成为新的出口增长点。
• 国内居民财富主要集中在房产，股票资产占比低，市场对金融波动的承受能力较强。

4. 中美市场差异

• 美国市场受疫情冲击更严重，而中国股市受国际恐慌影响相对较小。
• 中国资本市场更关注企业未来增长潜力，投资者信心较强，市场更具韧性。
• 国内金融市场与国际市场的相关性较低，显示出一定的独立性。

关键信息

• 美国政策：美联储紧急降息至 $0 - 0.25%$，并推出7000亿美元QE计划，但市场反应冷淡。
• 市场表现：美股在3月9日至13日间多次触发熔断，进入技术性熊市；中国股市短期波动后迅速恢复。
• 疫情对比：与2009年H1N1相比，本次疫情对美国金融市场影响更大，但对中国经济基本面影响相对有限。
• 资产配置建议：
  • 权益基金：关注“新经济”产业如5G、生物医药、新能源车等，同时注意高估值板块风险。
  • 固收基金：配置利率债及高性价比信用债，关注优质主体如国企、城投、地产。
  • QDII基金：谨慎抄底国际权益及原油QDII，黄金QDII具有避险价值。

资产配置建议

1. 大类资产配置

• 避险资产如黄金和利率债可作为短期抗风险工具。
• 长期来看，权益资产优于固收资产，国内权益资产更具配置价值。

2. 权益基金

• 短期波动将持续，需关注基金的风控能力与选股能力。
• 投资方向应聚焦于“新经济”板块及景气度有望上升的低估值行业。

3. 固定收益基金

• 利率债短期受益，可转债需关注主体业绩与估值。
• 信用债市场风险偏好下降，应关注优质主体，如国企、城投、地产等。

4. QDII基金

• 国际权益QDII短期波动大，建议谨慎操作。
• 港股QDII值得期待，因其估值处于历史低位。
• 黄金QDII具有避险、分散与抗通胀功能，配置价值高。
• 原油QDII因疫情与价格战影响，短期可能下行，但配置价值仍存在。

结论

报告认为，尽管美国股市因疫情出现剧烈波动，但中国股市受疫情冲击较小，市场韧性较强，未来走势更依赖于国内政策与经济基本面。建议投资者在短期关注避险资产，长期则以权益资产为主，特别是“新经济”与低估值行业。同时，QDII基金可作为分散投资工具，但需保持谨慎。