2020年3月美联储非常规议息会议点评：美国进入0利率时代-20200317-申万宏源-16页_2mb

2020年3月17日：美联储应对新冠疫情的货币政策分析

核心内容

2020年3月，美联储为应对新冠疫情和油价冲击引发的市场恐慌，采取了一系列非常规货币政策措施，包括大幅降息、重启量化宽松（QE）以及使用多种流动性支持工具。此次行动是历史上最大规模的紧急降息，标志着联储在疫情冲击下对经济的积极干预。

主要观点

• 美联储紧急降息：2020年3月16日，美联储将联邦基金利率下调100个基点（bp），这是历史上最大幅度的单次降息，且降息空间已基本耗尽，负利率可能性较低。
• 重启量化宽松：美联储宣布将国债持有量增加至少5000亿美元，MBS增加至少2000亿美元，以释放市场流动性。
• 多工具支持市场：联储采取了包括贴现窗口、日间信贷、资本和流动性缓冲、降低储备金要求、美元流动性互换利率下调等一系列措施，以确保市场平稳运行。
• 前瞻指引不足：与以往相比，联储在此次危机中的前瞻指引较为模糊，导致市场波动加剧。
• 疫情对经济的冲击：尽管美国当前经济数据表现良好，但疫情和油价冲击已对消费、投资及出口造成明显影响，未来经济前景仍存在不确定性。
• 财政政策配合：美国政府已通过多项法案释放资金，支持抗疫和中小企业，未来财政政策将发挥关键作用。

关键信息

1. 货币政策行动

• 降息100bp：这是美联储历史上最大的单次降息，将联邦基金利率降至0%。
• 重启资产购买计划：联储宣布将扩大资产负债表，增加国债和MBS持有量。
• 贴现率降至0.25%：贴现窗口的使用期限延长至90天，允许提前还款或续期。
• 降低储备金要求：从3月26日起，储备金要求降至零。
• 美元流动性互换利率下调：降低25bp，以增强美元流动性。
• 日间信贷支持：鼓励存管机构使用日间信贷，确保支付系统稳定。

2. 经济数据与影响

• GDP数据：2019年四季度GDP增长率为2.1%，较三季度持平。
• 消费与投资：个人消费支出对GDP的拉动率下降，国内私人投资持续拖累增长。
• 贸易数据：1月贸易顺差显著，但进出口金额双双收窄。
• 就业数据：非农就业人口增加，失业率保持低位，但劳动参与率未明显变化。
• 通胀数据：核心CPI同比上涨2.3%，PCE同比上涨1.54%，但整体通胀水平高于目标。

3. 联储态度转变

• 联储官员表态：部分官员开始担忧疫情对经济的影响，认为需采取更积极的政策应对。
• 政策工具储备：联储强调将保留工具应对未来的经济衰退，如大规模资产购买和前瞻指引。
• 对疫情的评估：联储认为疫情可能对美国经济造成实质性影响，但目前尚不确定其持续性。

未来展望

• 疫情控制与OPEC谈判：疫情是否得到有效控制以及OPEC谈判结果将决定未来经济走势。
• 财政政策的重要性：未来需更多财政政策支持以控制疫情和稳定经济。
• 长期利率维持在0%：联储表示将维持零利率政策，直至实现充分就业和2%通胀目标。
• 市场流动性风险：虽然当前未出现系统性金融风险，但市场情绪波动较大，投资者需谨慎应对。

结论

美联储在2020年3月采取了历史上最激进的货币政策行动，以应对新冠疫情和油价冲击带来的市场恐慌。通过降息、重启量化宽松、使用多种流动性支持工具，联储试图稳定市场并支持经济。然而，由于疫情的不确定性和对全球经济的潜在影响，未来仍需更多财政政策配合。尽管当前经济数据表现尚可，但市场情绪和实际经济活动可能在短期内受到显著影响。联储强调将保持零利率政策，直至实现其经济目标，但负利率的可能性较小。整体来看，联储的政策旨在提供短期支持，但经济恢复仍需时间。