20180107-中国银河-银河证券-金融业的供给侧改革_发展资本市场_提升金融效率-180107_6页_547kb

发展资本市场、提升金融效率 —— 金融业的供给侧改革总结

核心内容

本文围绕我国金融业供给侧改革展开，重点分析了当前金融体系中存在的结构性问题，并提出通过发展资本市场来提升金融效率的路径。

主要观点

1. 金融业体量上升但效率下降

• 尽管我国金融业增加值占GDP比重已接近甚至超过美日，但这一增长并未体现服务实体经济的能力，反而反映了潜在风险。
• 金融业增加值由融资服务增加值（主要为银行贷款）和中间服务增加值组成，其中信贷规模增长对金融业占比的提升贡献较大。
• 贷款对经济增长的边际贡献率持续下降，2016年我国贷款产出率仅为0.64%，远低于美国（2%）和日本（1.1%）。

2. 金融资产结构与金融业务结构不匹配

• 2016年我国证券业总资产仅占银行的3%，保险业总资产占银行的7%，两者合计不足银行总资产的10%。
• 非存款类金融产品规模已接近存款业务，但金融机构结构与金融市场结构严重失衡。
• 截至2016年末，大资管产品规模超过100万亿元，相当于存款余额的2/3，且资产管理业务总规模超过银行存款余额的1/3。

3. 直接融资比重较低

• 我国企业直接融资比例长期徘徊在20%左右，2016年虽提升至45%，但仍远低于美国（90%以上）、日本（60%以上）、韩国（70%以上）。
• 2016年我国上市公司总市值占GDP比重为65%，略高于中等收入国家，但低于上述三国。
• 随着经济结构向“轻质化”、“科技化”转变，市场对直接融资的需求持续上升。

4. 严监管后更需发展资本市场

• 短期严监管有助于打击资管乱象，减少资金“内耗”，降低风险。
• 长期来看，规范是发展的前提，穿透式、协调式的综合监管更适合当前混业经营的金融体系。
• 非标准化业务收缩为标准化、规范化金融产品提供了增长空间，应大力发展资本市场以提高服务实体经济效率。

关键信息

• 金融业增加值：我国接近或超过美日，但效率低下。
• 贷款产出率：2016年为0.64%，远低于发达国家。
• 资管产品规模：2016年末超过100万亿元，占存款余额的2/3。
• 直接融资比例：我国长期低于20%，2016年达45%，仍低于发达国家。
• 居民资产配置：我国居民主要资产为房产和存款，金融资产占比低，未来将向标准化、规范化产品倾斜。
• 政策导向：党的十九大提出“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。

结论

当前我国金融体系面临效率低下、结构失衡、直接融资比例偏低等问题。通过严监管规范金融行为，减少风险，是提升效率的前提。未来应更加注重资本市场的发展，推动融资结构优化，提高金融服务实体经济的能力。