20231221-山西证券-海顺转债投资价值分析_药包业龙头_主业优秀未来可期_5页_1mb

海顺转债投资价值分析总结

公司概况

海顺转债（代码123183SZ）为山西证券发行AA-级转债，债券余额633亿元，剩余期限5.26年。转债最新收盘价1122元，转股溢价率45.05%，YTM 13.6%。正股海顺新材（300501SZ）是药包行业龙头，主营高阻隔药品包装材料，总市值271.7亿元，最近一期归母净利润增速93.2%，当前股价对应扣非PETTM 27.0x，处5年90百分位。

投资亮点

海顺新材是药品包装行业龙头，下游客户超3000家，覆盖药企前100强近九成，客户粘性强，推动稳健增长。行业监管强化（如一致性评价、《药品管理法》）和医药反腐，预计直接接触药品的包装材料市占率将提升。公司毛利率自2023年Q1持续回升，得益于原材料铝价低位；制定了四轮驱动战略，拓展新消费和新能源领域，已成为妙可蓝多奶酪棒包装供应商，并获锂电池厂商订单，第二增长曲线可期。转债属平衡型，剩余期限长、转股溢价率和市价较低，正股基本面优秀，估值具吸引力。

估值分析

基于山西证券可转债模型，转债合理估值118-126元。当前转股价值77.36元，纯债价值88.42元，纯债溢价率26.89%，转股溢价率45.05%。

风险提示

宏观风险（经济低于预期）、行业政策风险（监管趋严）、新业务扩展不及预期等。

结论

海顺转债作为基本面优秀的平衡型转债，估值具吸引力，但需警惕政策和新业务风险。