20221226-国盛证券-量化专题报告_政府补助信息中的alpha_22页_2mb

报告摘要

量化专题报告总结

核心内容

本报告分析了政府补助信息在企业财务报表和临时公告中的表现及其对股票收益的影响，提出了一种基于政府补助信息构建的量化因子govt，并在不同股票池中测试其选股能力。

主要观点

政府补助对企业盈利的提升作用显著：
- 自2010年以来，企业非经常性损益中的政府补助总额和补助金额占利润总额的比例均呈现上升趋势。
- 政府补助显著提升了企业的盈利能力，全A股票收到补助后ROE提升中位数约0.5%。
- 政府补助对于盈利能力较弱的中小企业具有更明显的效果。
政府补助公告与股票收益的关系：
- 披露政府补助公告的股票在公告前后表现出弱幅度的超额收益，但其对股票收益走势未产生明显冲击。
- 超额收益在公告后未出现明显衰减，说明其具有一定的持续性。
- 政府补助公告并非纯粹的alpha信号，而是反映企业长期受到政策扶持的特征。
财报中的政府补助信息：
- 政府补助在财务报表中通过非经常性政府补助、其他收益和递延收益三个科目体现。
- 通过构建govt因子，综合衡量企业从政府获得的补助信息，其表现优异，具有良好的分组收益单调性和超额收益能力。
govt因子的选股绩效：
- 自2011年以来，govt因子的IC均值为4.3%，ICIR超过3.1，多空组合年化收益达16.1%，多头组合年化超额收益达8.3%。
- 在中小市值股票中，govt因子表现更优，基于govt因子构建的TOP100组合年化收益达26.6%，超额收益显著，信息比达2.71或2.80。
- 该因子在科技、医药和高端制造等行业表现尤为突出，与高研发投入行业高度相关。

关键信息

政府补助分类：
- 与资产相关的政府补助：计入递延收益，分期计入损益。
- 与收益相关的政府补助：用于补偿未来成本费用的计入递延收益，用于补偿已发生成本费用的直接计入当期损益。
- 与企业日常活动相关的政府补助：计入其他收益或冲减相关成本费用。
- 与日常活动无关的政府补助：计入营业外收支。
政府补助因子构建：
- subsidy：由support（非经常性政府补助占行业总额）和dependence（非经常性政府补助占利润）构成。
- other：由support（其他收益占行业总额）和dependence（其他收益占利润）构成。
- deferred：由support（递延收益占净资产）和dependence（递延收益占利润）构成。
- govt：综合三个因子，标准化后等权相加。
因子表现：
- subsidy因子在全A股票中表现出良好的选股能力，ic均值为3.8%，icir超过3.2，多空组合年化收益13.9%，多头超额收益6.8%。
- other因子在2018年4月后表现优异，ic均值为5.0%，icir超过3.4，多空组合年化收益17.7%，多头超额收益8.9%。
- deferred因子在2015年4月后表现稳健，ic均值为4.4%，icir超过2.8，多空组合年化收益17.7%，多头超额收益9.5%。
- govt因子综合三个维度，表现优异，ic均值为4.3%，icir超过3.1，多空组合年化收益16.1%，多头组合年化超额收益8.3%。
行业与市值影响：
- govt因子在中证1000和国证2000成分股中表现优异，多空收益均超过20%，超额收益在10%以上。
- 在中证800和沪深300成分股中表现较弱，因大蓝筹企业对政府补助依赖度低。
相关性分析：
- govt因子与盈利类因子（如ROE、EP）具有较高的正相关性。
- 与量价类因子（如换手率、波动率）相关性较低。
- 在科技、医药和高端制造等高研发投入行业表现更佳。