机械行业行业研究报告-城轨智能化绿色化新趋势-高铁从新增到维保切换增长动能-中国银河_46页_2mb

中国银河证券机械行业报告分析：城轨智能化与高铁维保驱动轨交设备行业发展

核心观点

1. 智能化与绿色化趋势：城轨发展聚焦智能化、绿色化，TOD模式（公共交通导向开发）成为重点方向，通过优化城市形态和成本回收效率支撑可持续发展。2023年杭州地铁TOD地块以296亿元成交，体现模式成熟度提升。人工智能、大数据等技术推动轨交运维数字化，提升检修质量与效率。

2. 高铁维保市场崛起：2020-2022年高铁及城际铁路因疫情延期，导致未来三年新增里程需逐步消化。2023-2025年快速铁路预计新增通车里程分别为3107km、4180km和4665km，2023-2025年动车组维修替换市场或达502亿、382亿和429亿元。

3. 政策与基建需求：中国作为轨道交通大国，城轨及铁路建设持续推进。以TOD模式为代表的多元化融资（专项债、PPP）缓解地方政府财政压力，促进投资复苏。城市化率提升至70%（2020年），而发达国家普遍达80%，推动城轨密度及需求增长。

4. 行业基本面：截至2023年Q3，中国中车与通号作为龙头，盈利能力和现金流稳定。中车研发投入加大，通过“一带一路”拓展海外市场；通号在列控系统等领域占全球市场90%以上份额，技术领先。

5. 估值修复空间：轨交设备板块市净率（PB）与市盈率（PE）处于历史低位，但基本面稳健，未来受益于智能化改造和维保需求，估值有望修复。

重点标的投资亮点

• 中国中车：全球轨道交通装备龙头，业务覆盖铁路、城轨、新能源等领域。2023年Q3新增订单5088亿元（同比增120%），海外业务收入1067亿元（同比增128%），受益于高铁大修周期缩短与订单释放。
• 中国通号：全球轨交信号系统龙头，CTCS-3列控系统市场份额超90%，推动高铁自动驾驶技术落地，海外项目如雅万高铁、匈塞铁路拓展迅速。Q3海外收入增长显著，技术壁垒高，创新能力领先。

风险提示

• 基建投资力度不足；
• 高铁维保需求增长不及预期；
• 海外市场拓展不及预期。

报告强调，轨交行业将在智能化、绿色化及维保市场增长推动下持续发展，建议关注具备核心技术与全球拓展能力的龙头企业。