20241125-紫金天风-棉花周报_补库在即_18页_3mb

紫金天风期货研究报告（棉花）总结

核心观点

短期上方压制明显，收购成本显现。进入12月，美棉出口上升，下游或启动补库，买方与套保博弈加剧，或偏强运行。关注1-5反套、内外正套机会。现货交投低迷，库存问题突出，下游疲软，需求不足。

全球供需

产量

USDA下调2024/25年度全球产量、贸易及消费，期末库存相应调降；美棉出口下调，影响中性偏空；国内无调整。

终端消费

服装批发商库存去库，零售商库存偏高；中国棉纺出口东南亚份额上升，欧美日韩下滑；东南亚开机率上涨，国内下降；内外纱价回落，终端疲软。

国内情况

市场现状

棉花现货成交低迷，新棉基差稳中走弱；棉纱开机负荷下降，原料库存去库，成品库存累库明显；市场需求疲软，订单不足。

季节性与政策

进入传统淡季，下游订单缺乏，外销订单匮乏；行业亏损明显，出口东南亚份额增加，但内销恢复缓慢。

供应与进口

进口棉：国内仍有进口利润，但配额紧缩，预计年内难放量；
进口棉纱：外纱价格坚挺，利润较好于国内。滑准税进口利润约572元/吨，但配额不足限制进口总量。

新棉展望与库存

2024年全国新棉总产预计6302万吨，同比增产。交售基本结束，进入贸易商博弈阶段。下游补库预计1-2周启动，市场可能偏强。

咨询团队

报告审核：肖兰兰（Z00139512）
数据来源：紫金天风期货研究所