农产品行业生猪养殖专题报告三十八：进口美国猪肉对中国影响几何？-20191209-长江证券-10页_859kb

农产品行业专题报告：进口美国猪肉对中国影响几何？

核心内容

本报告分析了美国猪肉进口对中国猪肉市场供需格局的影响，认为美国猪肉进口难以对中国的猪肉供需造成显著冲击，国内猪价仍有望维持长期景气。同时，报告推荐了多家中国生猪养殖及禽类养殖企业。

主要观点

• 美国猪肉供需格局：美国生猪养殖行业整体供大于求，猪肉产量年均复合增速为1.35%，而消费量年均复合增速仅为0.79%。2018年美国猪肉出口量约为267万吨，主要出口市场为墨西哥、日本、加拿大及韩国，占出口总量的65%-80%。
• 中国对美国猪肉进口的依赖度低：2018年中国从美国进口猪肉仅8.57万吨，占当年猪肉进口总量的7.18%，占消费总量的0.15%。中国是全球最大的猪肉消费国，2018年消费量达5540万吨，进口量为156万吨，其中58%来自欧盟。
• 贸易摩擦压缩进口利润：中美贸易摩擦导致美国猪肉进口关税上升，压缩了进口利润空间，使得美国猪肉出口中国数量增长有限。
• 进口准入限制：中国对猪肉进口采取许可制，且明令禁止进口含有“瘦肉精”（莱克多巴胺，RAC）的猪产品。美国部分企业因RAC残留检测不合格被剔除进口名单。
• 美国猪肉对中国市场的影响有限：即使美国将全部出口猪肉输往中国，2019年和2020年分别最多不超过299万吨和331万吨，仍不足以覆盖中国约496万吨和1530万吨的产需缺口。因此，美国猪肉进口难以根本改变中国生猪紧缺的格局。

关键信息

美国猪肉行业概况

• 2018年美国生猪出栏量为1.33亿头，猪肉产量为1194万吨，国内消费量为975万吨。
• USDA预计2019~2020年美国猪肉过剩量分别为27万吨和29万吨。
• 美国猪肉出口量年均维持在200~300万吨左右，主要出口市场为墨西哥、日本、加拿大及韩国。

中国猪肉进口情况

• 2018年中国猪肉进口总量为156万吨，其中从美国进口量为8.57万吨，占比7.18%。
• 中国从欧盟进口猪肉占全年进口量的一半以上，西班牙和德国为主要来源国。
• 中国对进口猪肉实施严格检验检疫制度，且禁止进口含RAC的猪产品。

美国猪肉对中国市场的影响

• 即使美国将全部出口猪肉输往中国，其数量仍不足以填补中国猪肉的产需缺口。
• 历史上美国输华猪肉数量有限，单一自然年度最多不超过25.25万吨。
• 美国猪肉进口对国内供需格局影响有限，猪价有望持续景气。

投资建议

• 生猪养殖板块：首推牧原股份，重点推荐温氏股份，此外关注正邦科技、傲农生物、新希望、唐人神、金新农、新五丰、大北农和天邦股份。
• 禽类养殖板块：重点推荐圣农发展和立华股份。

风险提示

• 非洲猪瘟在全球范围内持续扩散。
• 贸易摩擦风险可能影响进口政策及成本。

图表目录

• 图1：2018年美国生猪出栏1.33亿头
• 图2：2018年美国能繁母猪存栏约618万头
• 图3：2009~2018年美国猪肉产量年均复合增速约为1.35%
• 图4：2009~2018年美国猪肉消费量年均复合增速约为0.79%
• 图5：近10年来美国猪肉年均出口量基本维持在200~300万吨左右
• 图6：墨西哥、日本、加拿大及韩国为美国最主要的猪肉出口市场
• 图7：美国出口到中国的猪肉数量及占美国出口比重
• 图8：中国自美国进口的猪肉数量及占中国进口比重
• 图9：莱克多巴胺是一种饲料添加剂
• 图10：台湾公布的RAC可容许最大摄取量情况
• 图11：按国别分——2018年中国猪肉进口结构
• 图12：中美两国猪价走势

表格目录

• 表1：预计2019年美国猪肉出口量同比增长约11%，2020年出口量同比增速或超过12%
• 表2：中美间猪肉及其制品税率历程表
• 表3：中国猪肉进口准入限制及政策梳理
• 表4：各国(地区)对RAC的适用范围及要求的规定不尽相同（2017年）
• 表5：中国政府明令禁止进口含RAC的猪产品
• 表6：中国从各国进口猪肉数量情况
• 表7：中国对美国猪肉依赖度低——2018年自美国进口的猪肉约只占中国消费量的0.15%左右

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 相关证券市场代表性指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

联系我们

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼

分析师声明

• 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资决策依据。

重要声明

• 本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券客户使用。
• 报告信息可能在不发出通知的情形下进行修改。
• 报告版权为长江证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。