20140811-长城证券-一周经济观察_短期向好_压力犹存_政策仍存放松空间_12页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2014年7月中国宏观经济运行情况，指出短期经济企稳迹象明显，但下行风险仍存。经济数据表明PMI、外贸、物价等指标呈现改善趋势，但中微观数据与宏观数据存在偏差，房地产政策效果待观察，PPI降幅收窄，CPI温和可控。央行货币政策仍保持宽松，但更倾向于通过价格型调控降低社会融资成本。

主要观点

• 经济短期企稳：7月PMI、外贸、物价等数据表明中国经济短期持续企稳。
• 出口改善显著：7月出口同比增长14.5%，贸易顺差扩大至473亿美元，外需强劲，内需疲弱。
• 通胀温和可控：CPI同比增长2.3%，环比0.1%，整体温和，食品价格低于预期，非食品价格平稳。
• PPI降幅收窄：7月PPI同比降幅为-0.9%，为近两年最高点，但未来面临多种下行压力。
• 货币政策宽松：央行通过公开市场操作、外汇占款、再贷款等方式持续宽松，但更注重降低融资成本。

关键信息

1. 出口和贸易顺差大幅改善，进口下滑

• 出口数据：7月出口同比增长14.5%，增速重回两位数以上。
• 贸易顺差：贸易顺差扩大至473亿美元，连续三个月处于高位。
• 国别表现：对美国和欧盟出口增速分别为12.3%和17.0%，对韩国和香港出口增速显著。
• 贸易方式：一般贸易和加工贸易出口均回升，贸易结构有所改善。
• 出口产品：高新技术和机电产品出口增速分别为10.4%和12.6%，传统劳动密集型产品出口增长平稳。
• 进口数据：进口同比增速下降1.6%，主要受高基数效应和大宗商品价格下行影响。

2. 通胀整体温和可控

• CPI数据：7月CPI同比增长2.3%，环比增长0.1%，符合季节规律。
• 食品价格：食品价格环比下降0.1%，鲜果价格大幅下降6.3%是主因。
• 非食品价格：非食品价格环比增长0.1%，整体平稳。
• PPI数据：7月PPI同比降幅收窄至-0.9%，为近两年最高点。
• PPI分类：生产资料环比下降0.1%，生活资料环比持平，原材料工业环比转正。
• 通胀风险：需警惕猪周期和厄尔尼诺现象对四季度通胀的影响。

3. 央行货币政策整体宽松

• 公开市场操作：连续两周净回笼，但招标利率下调，旨在引导实体经济融资成本下降。
• 外汇占款：有望筑底回升，人民币升值预期增强，热钱流出缓解。
• 再贴现政策：央行新增120亿元再贴现，支持“三农”和小微企业贷款，降低贴现利率。

数据与图表说明

• 图1：7月出口增速重回两位数以上。
• 图2：7月进口有所下滑。
• 图3：7月贸易顺差大幅增长。
• 图4：7月人民币汇率有所贬值。
• 图5：对发达国家出口大幅增长。
• 图6：对新兴国家出口普遍较好。
• 图7：机电和高新技术出口均大幅增长。
• 图8：一般贸易和加工贸易出口回升，贸易结构改善。
• 图9：CRB指数持续下行。
• 图10：机电和高新技术进口有所下滑。
• 图11：CPI同比与上月持平。
• 图12：食品价格环比下降。
• 图13：CPI环比基本符合季节性。
• 图14：鲜菜价格大降，猪肉涨幅放缓。
• 图15：能繁母猪存栏处于底部阶段。
• 图16：PPI降幅继续收窄。
• 图17：生产资料环比继续为负，生活资料环比持平。
• 图18：采掘工业环比降幅较大，原材料工业环比转正。
• 图19：公开市场操作连续两周净回笼。
• 图20：银行间利率下行。
• 图21：5月、6月外汇占款大幅减少，热钱流出。
• 图22：外汇存款和贷款差额扩大，居民持汇意愿加强。

研究员信息

• 姓名：汪毅
• 职务：长城证券首席宏观研究员、宏观策略部经理
• 联系方式：电话021-61680675，邮箱yiw@cgws.com
• 执业证书编号：S1070512120003
• 研究经验：6年证券研究经验，曾任职联合证券、国金证券研究所高级分析师
• 研究方向：擅长产业经济、货币政策等方向

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  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
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