甲醇半年报：来自宏观与成本的“拖拽”-20230630-东吴期货-21页_1mb

来自宏观与成本的“拖拽”总结

核心内容概述

2023年上半年，甲醇市场受到宏观政策与成本端变化的双重影响，呈现出“N”型走势。初期因宏观利好和强预期推动价格上涨至2818元/吨，随后因经济低迷、海外债务危机及煤价下跌，价格大幅回落至1953元/吨。进入5月底后，随着煤价企稳及政策预期增强，甲醇价格重心开始小幅上移。下半年市场整体仍维持供需偏宽松的格局，但部分时间段供需有望改善。

主要观点与关键信息

2023年上半年行情回顾

• 价格走势：呈现“N”型，先涨后跌，再小幅回升。
• 上涨原因：春节前疫情管控放开、美联储加息放缓、市场情绪乐观。
• 下跌原因：国内经济数据疲软、海外债务危机、煤价大幅下跌。
• 回升原因：煤价企稳、政策预期增强、市场情绪修复。

2023年下半年行情展望

• 供需格局：整体仍偏宽松，但7月可能因进口缩减、MTO装置重启、西南气头装置降负等出现小幅去库。
• 操作建议：
  • 09合约以震荡思路操作为主。
  • 01合约或偏强运行，建议多配。
  • 跨期操作建议01-05逢低正套。
  • 01PP-3MA建议逢高做缩。

2023年上半年甲醇供需格局变化与分析

• 国内产能增长：上半年新增产能452.5万吨，下半年预计新增250万吨，全年产能增速预计为6.91%。
• 主要工艺：焦炉气制甲醇装置增加，煤制甲醇和天然气制甲醇装置利润偏低。
• 开工率：煤制甲醇开工率维持低位，天然气制甲醇因气价上涨和供应短缺，部分装置降负或停车。
• 进口情况：上半年进口量同比上涨9.66%，非伊地区进口量明显增加。
• MTO装置：新增投产减少，主要集中在年底，且存在延迟风险。
• 传统下游：整体产能过剩，利润低迷；MTBE表现亮眼，因国外高辛烷值组分缺口及国内碳四价格下跌。

2023年下半年关键关注点

• 7-8月：
  • 伊朗及非伊进口量是否缩减。
  • 浙江兴兴、江苏斯尔邦MTO装置是否如期重启。
  • “迎峰度夏”期间煤价是否超预期上涨。
  • 西南气头装置是否降负或停车。
• 9-10月：
  • 新增产能是否顺利投放。
  • 传统需求旺季是否兑现。
  • 煤价在淡季是否大幅下跌。
• 11-12月：
  • 天然气限气情况。
  • 动力煤进入供暖季后的价格走势。
  • 宁夏宝丰MTO装置是否如期投产。

风险提示

• 进口缩量不及预期。
• MTO装置重启不及预期。
• 气头装置变动较大。
• 煤价大幅波动。
• 上游和下游装置投产不及预期。
• 宏观因素扰动。

附录与数据支持

• 图表支持：包括甲醇价格走势、供需平衡表、产能变化、开工率、利润分析等。
• 数据来源：卓创资讯、Mysteel、Wind、东吴期货研究所等。

总结

2023年甲醇市场受宏观与成本双重因素影响，呈现波动走势。国内产能增长放缓，煤价下跌导致成本支撑减弱，进口量增加缓解部分供应压力。MTO装置投产节奏放缓，传统下游需求疲软，但MTBE因调油需求增加而表现较好。下半年市场虽有局部供需改善的可能，但整体仍偏宽松，建议以震荡思路操作，关注宏观政策及煤价波动风险。