20210512-西部证券-电子行业2021年中期策略_大变局下的电子行业新机遇_34页

报告摘要

大变局下的电子行业新机遇总结

核心内容

电子行业在2021年中期面临重构，主要受疫情加速技术变革和地缘政治影响。行业增长动力从智能手机转向智能汽车、云计算和万物互联，半导体行业经历历史性缺货，中国公司面临机遇与挑战。由于缺货和2021年第一季度低基数，公司业绩普遍高增，估值趋于合理。重点推荐视频物联网、半导体、被动元器件、面板等方向。

主要观点

技术变革与增长动力转移：疫情推动行业从智能手机向智能汽车、云计算和万物互联转型，AI、大数据等技术加速落地。
地缘政治与供应链重构：中美贸易战和美国对中国的高科技压制促使全球电子供应链向区域整合发展，中国公司加速国产替代。
半导体行业景气度提升：2021年半导体全产业链景气度上升，产能紧缺成为核心问题，尤其是8寸晶圆代工。
视频物联网需求恢复：行业集中度提升，AI和大数据推动增长，建议关注海康威视、大华股份等龙头。
消费电子趋势：5G手机加速渗透，TWS耳机市场增长迅速，AR/VR进入加速成长期。
被动元器件与面板行业：短期涨价，中期需求增长，长期国产替代，建议关注顺络电子、风华高科、京东方A、TCL等。

关键信息

一、疫情与地缘政治对电子行业的影响

疫情促使行业增长动力转向智能汽车、云计算和万物互联。
美国对华为等中国科技企业的打压加速了半导体国产替代。
全球半导体行业经历历史级缺货，产能紧缺成为行业核心问题。

二、视频物联网

硬件产品从高清向智能、从可见光向全波长演进。
下游需求顺周期恢复，AI和大数据推动行业增长。
行业集中度提升，龙头公司研发投入增加，成功转型为AI和大数据龙头。
建议关注：海康威视、大华股份。

三、半导体行业

2021年半导体全产业链景气度提升，台积电产能爆满，8寸晶圆更紧缺。
国产替代加速，建议关注射频、CIS、AIOT、存储、功率、IDM等环节。
关键公司包括：卓胜微、韦尔股份、恒玄科技、兆易创新、斯达半导、新洁能、华润微、华虹半导体、士兰微等。

四、消费电子

智能手机：2020年全球出货量下降5.6%，2021年有望增长9%。预计2020/2021/2022年5G手机出货分别为2.5/5.0/7.5亿部。
TWS耳机：全球市场体量巨大，苹果份额逐渐缩小，非苹果TWS耳机成长空间大。
AR/VR：行业拐点已至，预计2024年全球出货量超7500万台，CAGR达86%。
建议关注：歌尔股份、立讯精密、水晶光电、比亚迪电子、舜宇光学科技等。

五、被动元器件

短期因供需失衡出现涨价，中期因5G和汽车电子需求增长，长期国产替代趋势明显。
建议关注：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技等。

六、面板与LED

LCD供给收缩，价格持续上涨，中国厂商如京东方A、TCL拥有定价话语权。
miniLED因苹果推动开始放量，行业迎新机遇。
建议关注：京东方A、TCL、三安光电、新益昌等。

投资建议

视频物联网：海康威视、大华股份等。
半导体：卓胜微、韦尔股份、恒玄科技、兆易创新、斯达半导、新洁能、华润微、华虹半导体、士兰微等。
被动元器件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技等。
面板/LED：京东方A、TCL、三安光电、新益昌等。

风险提示

中美关系摩擦
宏观经济复苏不及预期
下游需求不及预期

附录：图表与数据

图1：全球半导体规模增长主要靠创新驱动
图2：基于地域分工的全球半导体供应链
图3：全球主要地区建立半导体自给自足需投入资金
图4：2019-20年A股各行业涨跌幅
图5：2019-20年电子各子行业涨跌幅
图6：2007年至今电子行业与沪深300指数走势
图7：2019-20年电子行业投资主线
图8：2021年下游将恢复增长
图9：2014-21年全球半导体产值
图10：可穿戴设备出货量
图11：5G换机潮拉动智能手机恢复增长
图12：全球服务器出货量数据
图13：海康威视硬件产品
图14：行业边界打开，新应用层出不穷
图15：半导体历年涨跌幅
图16：半导体PE_TTM
图17：半导体指数走势
图18：全球半导体产值分布
图19：2020年全球半导体产值重回正增长
图20：台积电营收按应用分类
图21：台积电营收按制程分类
图22：台积电7nm产能爆满，5G/AI主要方向
图23：晶圆代工各工艺节点市场空间
图24：8寸晶圆产能扩产计划
图25：全球8寸晶圆厂商逐渐减少
图26：10nm以下和40nm以上产能最为紧缺
图27：2010-20年中国IC设计销售额
图28：16年后国内涌现大量初创芯片设计企业
图29：国内半导体公司在消费终端替代总结
图30：射频前端构成复杂
图31：5G射频前端价值量上升至25美元
图32：移动终端射频前端及连接器市场规模预测
图33：2015-24年CIS芯片市场规模
图34：2017-24年智能手机摄像头数量增长趋势
图35：自动驾驶传感器在汽车上的应用
图36：全球功率半导体市场规模
图37：全球功率半导体市场竞争格局
图38：ADAS变革，功率半导体用量成倍上升
图39：汽车电动化变革，功率半导体用量成倍上升
图40：半导体产业链
图41：全球2G/3G/4G/5G手机出货量
图42：2020年中国5G手机市场份额
图43：2016-20年全球TWS耳机出货量
图44：2020年全球TWS耳机市场分布
图45：5G加快VR/AR应用落地
图46：虚拟现实（VR）正处于起飞阶段初期
图47：2018-24年VR/AR出货量
图48：2020年全球虚拟现实终端出货结构占比
图49：2024年全球虚拟现实终端出货结构占比（预测）

表格数据

表1：射频前端各细分领域国产化程度

射频器件	国产化程度	国内厂商	国外厂商
滤波器	仍处于发展初期	无锡好达、中电26所、德清华莹、麦捷科技	村田、RF360、太阳诱电、Skyworks、博通、Qorvo
功率放大器	高端市场被IDM巨头垄断，国内厂商主要占据中低端市场	唯捷创芯、飞骧科技、慧智微和昂瑞微	Skyworks、Qorvo、博通
射频开关	国内RF开关技术仍有待提高，国产化替代可期	卓胜微、紫光展锐、伽美信芯、宜确	Skyworks、Qorvo、博通、恩智浦、英飞凌
低噪声放大器	高端市场被IDM巨头垄断，国内厂商主要占据中低端市场	紫光展锐、卓胜微	Skyworks、Qorvo、博通、村田

表2：半导体重点公司 wind 一致预测

公司	代码	股价（元）	21E EPS（元/股）	22E EPS（元/股）	23E EPS（元/股）	21E PE（倍）	22E PE（倍）	23E PE（倍）
卓胜微	300782.SH	358	10.02	13.89	18.78	35.73	25.77	19.06
韦尔股份	603501.SH	270.95	4.75	6.21	8.21	57.04	43.63	33.00
恒玄科技	688608.SH	264.01	3.36	4.93	5.47	78.57	53.55	48.27
兆易创新	603986.SH	169.46	2.87	3.7	4.46	59.05	45.80	38.00
斯达半导	603290.SH	200.32	1.63	2.2	2.95	122.90	91.05	67.91
新洁能	605111.SH	117.42	2.69	3.39	4.5	43.65	34.64	26.09
华润微	688396.SH	58.56	1.18	1.37	-	49.63	42.74	-
华虹半导体	1347.HK	44.15	0.81	0.96	1.24	54.51	45.99	35.60
士兰微	600460.SH	33.77	0.17	0.24	0.29	198.65	140.71	116.45

表3：VR/AR 产业链相关标的 wind 一致预测

公司	代码	股价（元）	21E EPS（元/股）	22E EPS（元/股）	23E EPS（元/股）	21E PE（倍）	22E PE（倍）	23E PE（倍）
歌尔股份	002568.SZ	-	-	-	-	-	-	-
立讯精密	002475.SZ	-	-	-	-	-	-	-
水晶光电	002272.SZ	-	-	-	-	-	-	-
比亚迪电子	002579.SZ	-	-	-	-	-	-	-
舜宇光学科技	002342.HK	-	-	-	-	-	-	-

总结

2021年电子行业在疫情和地缘政治的双重影响下迎来重构，技术变革加速，增长动力转移至智能汽车、云计算和万物互联。半导体行业面临产能紧缺和国产替代加速，视频物联网、消费电子（如TWS耳机和AR/VR）以及被动元器件、面板等细分领域具备投资机会。建议重点关注海康威视、大华股份、卓胜微、韦尔股份、恒玄科技、兆易创新、斯达半导、新洁能、华润微、华虹半导体、士兰微等公司，同时需警惕中美关系摩擦、宏观经济复苏不及预期等风险。

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