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石油天然气行业2016年下半年展望总结

核心内容概览

2016年下半年，石油天然气行业整体面临油价震荡、中下游企业受益、部分公司估值吸引等多重因素。报告重点分析了中国油气行业及国际石油市场，并对多家覆盖公司进行了投资评级和盈利预测。

主要观点

国际油价走势

• 油价震荡：2016年下半年，国际油价预计将在50美元/桶左右窄幅震荡。
• 关键因素：OPEC冻产协议失败，但油价温和回升，主要受到供应中断（如科威特罢工、尼日利亚袭击、加拿大山火等）和美国原油库存见顶的影响。
• 美国产量影响：美国原油产量自2015年4月达峰后持续回落，但钻机数目回升可能抑制油价进一步上涨。
• 长期支撑因素：美国页岩油的平均成本在60美元/桶左右，可能成为油价顶部支撑因素。

中国油气行业分析

• 原油进口与产量：中国原油进口量前5个月同比增长16.5%，而国内产量同比下降3.7%。中低油价环境下，中下游企业迎来新机遇。
• 管道重组：中石油推进管道资产整合，设立中石油管道公司，注入西气东输I/II/III相关资产，估值为账面值的1.1-1.9倍。
• 天然气需求：天然气需求增速在4-5月明显回落，门站价格仍高于进口燃料油和液化石油气。

关键信息

油价预测

• 2016年下半年及2017年全年平均油价预测为每桶50/55美元。
• EIA预测略低于此，但报告仍保持对长期油价的乐观态度。

投资策略

• 中下游企业受益：中低油价环境下，中下游企业迎来发展机遇。
• 中石化冠德为首选：首次覆盖中石化冠德（934 HK），给予买入评级，目标价5.14港元，预计未来3年盈利复合增长12%。
• 中海油盈利回升：受益于油价反弹，预计2016年扭亏为盈，目标价12.30港元，市净率1.0x，估值有吸引力。
• 中石化油服：维持中性评级，预计下半年有望达至盈亏平衡，但短期内缺乏催化剂。
• 中海油服：维持卖出评级，预计复苏仍需时间，市场盈利预测偏高，估值不具吸引力。

覆盖公司一览

行业主要风险

• 油价大幅波动：可能对行业盈利造成影响。
• 全球经济不确定性：可能抑制石油需求。
• 供应中断风险：OPEC成员国如委内瑞拉存在政治和经济不稳定性，美国小型页岩油生产商持续破产。
• 需求放缓压力：新兴国家经济疲弱，宽松货币政策难以提振实体经济。

总结

2016年下半年，国际油价预计在50美元/桶左右窄幅震荡，受供应中断和库存见顶支撑。中国油气行业受益于原油进口量增长和中下游企业盈利改善。中石化冠德作为国内原油码头服务龙头，预计将成为中国原油进口的主要受益者，给予买入评级。中海油在油价反弹下有望扭亏为盈，估值吸引。中石化油服和中海油服因盈利预测和行业复苏预期不足，分别维持中性和卖出评级。整体来看，行业在中低油价环境下仍具投资机会，但需关注油价波动及全球经济不确定性等风险。